ММК закончил год на мажорной ноте

Группа ММК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2013 год. Компания продолжила наращивать долю продукции с высокой степенью обработки, и, несмотря на снижение цен, смогла сократить себестоимость опережающими темпами, увеличив, таким образом, операционную эффективность.

После закрытия убыточного стана горячего проката в Турции, MMK Metalurji демонстрирует великолепный рост финансовых показателей. Угольный сегмент смог остаться на положительной территории по EBITDA, несмотря на падение цен. Сокращение инвестиций позволило вновь нарастить положительный свободный денежный поток, а также сократить долг на $700 млн. В итоге, компания показала хороший рост на уровне EBITDA и операционной прибыли и сократила долговую нагрузку. Снижение выручки в рамках прогнозов. Компанией вновь получен масштабный чистый убыток, за счет переоценки активов, однако без учета переоценки компания смогла бы выйти в плюс.

Оцениваем отчетность позитивно для котировок ММК. Мы учли результаты 2013 года в нашей модели и внесли корректировки в прогнозы восстановления рынка металлопродукции. Понижаем оценку справедливой стоимости ММК до 9,5 рублей за акцию. При этом сохраняем позитивный взгляд на компанию.
Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы
- ММК удалось добиться сокращения себестоимости товарной продукции на 6% в 4К13 на фоне нейтральной динамики выручки;
- Группа показала уверенное восстановление операционной рентабельности, EBITDA по группе в 4К13 прибавила 34%;
- Подразделение MMK-Metalurji продолжило наращивать EBITDA (рост на 180% по итогам 4К13), EBITDA в стальном сегменте прибавила 34,4%;
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью осталась на высоком уровне 48%;
- Долг группы сократился на $700 млн, показатель чистый долг/EBITDA снизился до уровня 2,5х;
- Свободный денежный поток достиг $310 млн.

Негативные факторы
- Слабые результаты угольного сегмента; - Масштабный бумажный убыток, хотя без неденежных статей ММК и смогла бы выйти на положительную прибыль.
__________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company