ММК опубликовал операционные результаты за 3й квартал

ММК в пятницу, 25 октября, опубликовал операционные результаты за 3й квартал 2013 года, который не оправдал надежд на восстановление отрасли. Цены на большую часть стальной продукции продолжили снижаться. При этом ММК вынужден был сократить выпуск продукции из-за планового ремонта на одной из доменных печей, а также забастовки на MMK-Metalurji.

При этом компания сохранила относительно высокую долю продукции с высокой степенью обработки, а также нарастила производство железорудного сырья, спрос и цены на которое начали показывать признаки восстановления.

Мы ожидаем, что компания, как минимум, сможет удержать успехи, достигнутые в прошлом квартале в плане улучшения рентабельности. Турецкий завод, вероятно, останется прибыльным на уровне EBITDA, несмотря на локальные трудности.
Тем не менее, результаты в целом выглядят довольно слабо, и прогнозы до конца года остаются неутешительными. Руководство ожидает объема производства в 4К13 на уровне третьего квартала. Цены начинают показывать признаки восстановления, но о росте пока говорить рано.
Мы понижаем прогноз показателей на текущий и следующий год в соответствии с обстановкой на рынке, и снижаем оценку справедливой стоимости на 6% до 11,26 рублей за бумагу. Тем не менее, считаем, что негатив в значительной степени отыгран рынком, и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы
- ММК полностью прекратил отгрузку полуфабрикатов внешним потребителям, увеличивая долю продукции с высокой степенью обработки в продажах;
- Продажи железной руды выросли на 12,4% на фоне улучшения ценовой конъюнктуры на рынке металлургического сырья;
- Продажи сортового проката выросли в 3К13 на фоне относительно стабильных цен;
- Доля продукции с высокой степенью обработки осталась на высоком уровне прошлого квартала.

Факторы риска
- Цены на большую часть продукции продолжили снижаться в 3К13, хотя основное снижение пришлось на начало квартала, после чего ММК, как и другие производители, несколько раз повышал цены;
- Плановый ремонт печи в Магнитогорске и забастовка на заводе в Турции привели к снижению выпуска металлопродукции на 7%, вопреки стратегии поддержания объемов, которой компания придерживалась ранее;
- Ожидаем снижения выручки по итогам квартала в районе 8-10%;
- Долговая нагрузка остается высокой, особенно на фоне ухудшающихся ожиданий относительно EBITDA.
_______
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company