НЛМК: сильные итоги полугодия

НЛМК опубликовал результаты второго квартала, которые оказались лучше наших прогнозов и ожиданий рынка. Улучшение на рынке сортового проката и эффективная программа сокращения затрат позволили не только улучшить выручку на фоне 1К14, но и показать существенное укрепление рентабельности на уровне операционной прибыли и EBITDA. По рентабельности EBITDA компания смогла обогнать основного конкурента Северсталь, и выйти на первое место в мире по этому показателю в 2К14. Сокращение долговой нагрузки продолжилось, что будет позитивно воспринято рынком.

В целом, результаты можно охарактеризовать как сильные, хотя выручка снизилась по сравнению с прошлым годом из-за изменения структуры активов группы. 2К14 демонстрирует улучшение на внутреннем рынке сталепроката, но о полноценной тенденции пока говорить рано.

Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 60 рублей за акцию. Сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Ставка на стабильный рынок сортового проката, цены на котором растут из-за ухода с рынка украинских производителей;
- Эффективная программа сокращения затрат позволила сэкономить $133 млн в 1П14;
- Компания вышла на первое место в мире по рентабельности EBITDA по итогам квартала;
- Долговая нагрузка продолжает сокращаться, чистый долг снизился до $2,1 млрд;
- Совет директоров на следующей неделе рассмотрит выплату $150 млн промежуточных дивидендов.

Факторы риска
- Ситуация на сырьевых рынках остается довольно тяжелой, что может означать, что улучшение на рынке проката пока носит временный характер;
- Зарубежные активы по-прежнему нерентабельны;
- GDR продолжают торговаться дешевле российских акций компании, что создает дополнительное давление на котировки;
- Северсталь вернет себе лидерство по рентабельности после деконсолидации американских активов.
_________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company