ММК: немного хуже ожиданий и без дивидендов

В 2014 г. группа ММКполучила чистый убыток по МСФО в $44 млн против убытка в $2,429 млрд годом ранее. В пресс- релизе компании среди факторов, повлиявших на финансовые результаты года, указан убыток от курсовых разниц в размере $622 млн. "Без учета данного фактора чистая прибыль составила бы $578 млн", - отмечается в сообщении. Показатель EBITDA вырос на 31,4% до $1,607 млрд. Маржа по этому показателю выросла на 5,3 п. п. до 20,2%. Выручка ММК сократилась на 2,9% до $7,952 млрд при прогнозе в $7,949 млрд.

Капзатраты ММК за прошлый год составили $497 млн, что ниже ранее объявленного целевого уровня на 2014 г. ($550-600 млн). За отчетный год группа сократила чистый долг на $988 млн до $2 млрд, передает ТАСС. Краткосрочный долг и текущая часть долгосрочного долга группы ММК на конец 2014 г. составляли $863 млн, что полностью покрывается имеющимися в распоряжении компании ликвидными финансовыми ресурсами, отмечается в сообщении. Не смотря на то, что в конце 2014 г. компания объявила о расширении дивидендной политики, сообщив, что рекомендации дивидендов теперь могут основываться на свободном денежном потоке, а не только на чистой прибыли по МСФО.

По словам финансового директора компании Сергея Сулимова, рассмотреть выплату от свободного денежного потока компания может по итогам текущего года, пока же дивиденды основываются на чистой прибыли – а значит дивидендов по итогам года акционеры не увидят, несмотря на то, что свободный денежный поток компании за 2014 г. составил $759 млн.

Мы в целом оцениваем отчетность как неплохую, отмечая снижение долговой нагрузки (что, впрочем, связано с обесценением рублевых обязательств, а не с непосредственным погашением долга), неплохой рост EBITDA (хотя показатель 4К14 хуже, чем мы ожидали), эффективное сокращение капитальных затрат и хорошие денежные потоки. Тем не менее, есть несколько неприятных моментов: прибыль не смогла выйти на положительную территорию, что ставит крест на дивидендах по итогам года, объем долларовой задолженности не сократился, и даже немного вырос по итогам года, что создает дополнительные риски. Компания не использовала возможность продать пакет FMG в начале 2014 г, и теперь, судя по всему – этот вопрос будет отложен на неопределенную перспективу. Ожидания на 2015 год пока также не особенно оптимистичны, учитывая слабую динамику внутреннего спроса. В целом мы ожидаем негативной реакции на отчетность в моменте – так как результаты 4К14 несколько хуже прогнозов и ожиданий рынка, но вряд ли эта реакция будет длительной, так как в целом ситуация в компании остается достаточно позитивной.
____________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company