Россети: медленная оптимизация

ОАО «Россети» по итогам 2014 года получило чистый убыток по МСФО в размере 24,3 млрд рублей против убытка в размере 159,4 млрд рублей годом ранее, говорится в отчете компании. При этом скорректированная чистая прибыль снизилась на 6,1% или на 4,5 млрд рублей - до 69,5 млрд рублей. Выручка «Россетей» по итогам прошлого года выросла на 0,5% - до 759,6 млрд рублей. EBITDA по итогам 2014 года составила 131,8 млрд рублей, скорректированная EBITDA увеличилась на 6,8% - до 249 млрд рублей. Чистый денежный поток от операционной деятельности «Россетей» в 2014 году вырос на 7,9% и достиг 160,7 млрд рублей. Активы компании увеличились на 2% и составили 1 984,1 млрд рублей.

Мы наблюдаем постепенное улучшение показателей компании. при относительно стабильной выручке компания смогла увеличить операционный денежный поток и скорректированную EBITDA. Чистый убыток сократился в 6 раз. Отчетность в целом не слишком примечательно, в то время как прогнозы руководства выглядят более обнадеживающе. Россети планируют сократить капитальные вложения на 27% в 2015 году и на 30% в 2015- 17гг, если это удастся, компания сможет ощутимо улучшить профиль денежных потоков. В то же время, компания не планирует выплату дивидендов по итогам 2014 года, даже по привилегированным акциям, убыток позволяет компании это сделать. Однако большинство экспертов ожидало выплаты символических дивидендов по итогам года, и решение СД может быть локально воспринято негативно.

Россети по-прежнему выглядят несколько хуже ФСК, демонстрируя более медленный прогресс в вопросах оптимизации. Отчасти это связано с наличием на балансе холдинга проблемных активов, а также нерешенными проблемами в области финансирования инвестпрограммы, перекрестного субсидирования и долгов со стороны сбытовых компаний. Мы не ожидаем, что отчетность окажет существенное влияние на котировки. Пока мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 60 копеек за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company