Роснефть: практически без прибыли

Чистая прибыль «Роснефти» за III квартал снизилась в 141 раз до 1 млрд руб., следует из отчета компании по МСФО. Годом ранее этот показатель составил 141 млрд руб. Основная причина снижения чистой прибыли — рекордные отрицательные курсовые разницы в переоценке валютного долга. В 3К14 они составили 95 млрд руб. Также отрицательное влияние на чистую прибыль оказал рост финансовых расходов в 13 раз до 52 млрд руб. по сравнению с 2К14.

Компания объясняет это отрицательным эффектом от переоценки справедливой стоимости сделок валютно- процентного свопа и форварда. Капзатраты остались на уровне III квартала 2013 г. и составили 133 млрд руб. За девять месяцев текущего года они снизились на 2,1% до 370 млрд руб. Вице-президент по экономике и финансам компании Святослав Славинский на телеконференции сказал, что за год капвложения могут составить 600-700 млрд руб. Но в 2015 г. «Роснефть» может увеличить капвложения на 30% примерно до 1 трлн руб., добавил он.

Чистый долг «Роснефти» вырос на 16% по сравнению с серединой года до 1,77 трлн руб., а отношение его к EBITDA — с 1,3 до 1,55. Фактически Роснефть получила нулевую чистую прибыль, 1 млрд руб. — это доля миноритарных акционеров зависимых обществ – это в точности совпало с нашим прогнозом, и немного хуже консенсус-прогноза в Bloomberg, согласно которому прибыль ожидалась в районе 6 млрд.

Результат слабый сам по себе, и с большой долей вероятности падение прибыли отразится на дивидендах по итогам года. В то же время, Роснефти удалось показать несколько лучшую рентабельность на уровне EBITDA и операционной прибыли, чем мы ждали, выручка же в целом соответствует прогнозу. С одной стороны, эффект от курсовых разниц был ожидаем, и это в значительной степени «бумажные» убытки, в то же время, это напоминание рынку о том, что долговая проблема Роснефти в условиях санкций выглядит не настолько безобидно, как нас пыталось убедить руководство компании. в 4К14 рубль пока продолжает ослабляться и убытки по курсовым разницам могут еще вырасти, при этом средняя цена нефти также снизилась весьма ощутимо, поэтому закончить год на мажорной ноте вряд ли удастся.

Вместе с тем, в 4К14 упадет и средний курс рубля, что окажет стимулирующее действие на рублевую выручку и показатели рентабельности. Мы по-прежнему позитивно оцениваем динамику газовой экспансии компании, кроме того, отмечаем хороший свободный денежный поток, который Роснефть, судя по всему, сможет сохранить до конца года, однако собирается «потратить» в дальнейшем из-за запуска крупных проектов в Восточной Сибири.

Мы оцениваем отчетность нейтрально, поскольку негатив в значительной степени заложен в котировки. В то же время, ожидания на следующий квартал остаются достаточно слабыми, и без улучшения внешней конъюнкты бумаги компанию будут оставаться под давлением.
____________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company