Газпром заработал на девальвации

Газпром опубликовал отчетность по МСФО за второй квартал 2015 года. Чистая прибыль компании выросла на 29%, до 293,8 млрд руб. Выручка снизилась на 4%, до 1 трлн 265,2 млрд руб., EBITDA выросла на 24%, до 348,99 млрд руб. Прибыль по курсовым разницам составила 100,2 млрд руб., свободный денежный поток впервые за 2,5 года ушел в минус на 51,6 млрд руб.

В отчете компания накануне визита президента Владимира Путина в Китай сообщила о давно анонсированном пилотном займе у китайских банков. "Газпром" в августе 2015 года привлек долгосрочный кредит от консорциума банков на сумму $1,5 млрд под LIBOR +3,5% со сроком погашения в 2020 году.
Газпром опубликовал неоднозначную отчетность за полугодие. Выручка упала на 4%, что хуже наших ожиданий и консенсуса рынка. Это связано, в том числе, с рекордно низкими объемами добычи, а также с падением цен на внешних рынках. Как мы и прогнозировали, ослабление рубля в 1П15 оказало поддержку рентабельности компании, EBITDA выросла на 24%, однако также не дотянула до нашего прогноза. Неприятный момент – и отрицательный впервые за долгое время (последние 10 кварталов) свободный денежный поток.

В то же время, чистая прибыль превзошла наши ожидания благодаря более высоким доходам от курсовых разниц. Это может впоследствии положительно сказаться на размере дивидендов. Позитивным моментом является и успешное привлечение пилотного займа у китайских банков – если эту практику удастся расширить, это позволит Газпрому и другим крупным российским компаниям в значительной степени компенсировать «неудобства» от западных санкций.

На наш взгляд, негатив, связанный со слабыми операционными итогами, уже отыгран, в то же время рост прибыли и успешной развитие отношений с китайскими партнерами может быть воспринято рынком позитивно. Учитывая резко улучшившийся вчера вечером внешний фон, ожидаем от бумаг Газпрома в ближайшей перспективе динамики лучше рынка.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company