Норникель сократит инвестиции

ГМК "Норильский никель" готовит программу "дополнительной оптимизации" в условиях плохой ценовой конъюнктуры по основным металлам компании, рассказал исполнительный директор ГМК Павел Федоров. "Сегодняшние цены ниже себестоимости 60% компаний отрасли, это худшие цены за 17 лет",— отметил он. По словам топ-менеджера, это "серьезный вызов" для отрасли и "Норникеля", поскольку "быстрого возврата к привычному уровню цен не будет". Никель подешевел с начала года на 35%, до $9,8 тыс. за тонну, медь — на 21%, до $5 тыс. за тонну. Основной причиной плохой конъюнктуры в ГМК считают ухудшение экономики Китая, добавляя, что высоки запасы на Лондонской и Шанхайской биржах (около 450 тыс. тонн никеля на каждой).

ГМК хочет сократить административно-управленческие и операционные затраты, по ряду статей — до 10%. Денежный эффект в "Норникеле" пока конкретизировать не готовы, но Павел Федоров отметил, что "только за счет замораживания не работающих в текущей конъюнктуре инвестпроектов компания сэкономит до $500 млн" в течение трех-четырех лет, а меры по повышению операционной эффективности дадут эффект в "сотни миллионов долларов".
Поскольку рыночные реалии уже отражены в котировках, мы оцениваем анонсированные оптимизационные процедуры умеренно позитивно. Меры не затронут «первоклассные» проекты, а также Быстринский ГОК, под которое получено проектное финансирование. Также мы не ожидаем, что пострадают дивиденды компании, которые она обязана выплачивать в размере не менее $2 млрд до 2018 года, и далее не менее 50% от EBITDA. Теоретически, компания может сократить выплаты на 20%, перенеся их на следующий год, но пока мы не ожидаем таких действий от Норникеля.

Ситуация на рынке сложилась крайне тяжелая, вместе с тем, это может быть выгодно для Норникеля, который может улучшить свое положение на рынке на фоне того, что большинство конкурентов работает в убыток. Уникальная структура себестоимости Норникеля позволяет комфортно переносить даже более низкие ценовые уровни. Вместе с тем, ожидания увеличения налоговой нагрузки продолжают оказывать давление на котировки. Если анонс программы оптимизации и сокращения инвестиций вынудит Минфин отказать от идеи повышения налогов на отрасль, это может оказаться позитивным драйвером для акций ГМК.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик,
UFS Investment Company