«Норникель»: ожидаемые результаты и запланированные дивиденды

По итогам 2013 г. выручка ГМК «Норильский никель» составила $11,4 млрд (на 7% меньше, чем в 2012 г.), чистая прибыль — $765 млн (на 64,3% меньше), EBITDA — $4,19 млрд (на 14,9% меньше), следует из отчетности компании по МСФО за 2013 г. Снижение показателей произошло из-за падения цен на никель (14%) и медь (8%). Топ-менеджмент еще не делал предложения акционерам по дивидендам. Но в ходе телеконференции заместитель гендиректора компании Сергей Малышев сказал, что «экономические показатели «Норникеля» позволяют полностью выполнить условия пересмотренного акционерного соглашения от осени 2013 г.»

По этому документу «Норникель» должен выплатить в виде дивидендов 50% EBITDA за 2013 г.: не более $3 млрд, но не менее $2 млрд, следует из документов одного из акционеров ГМК — UC Rusal (контролирует 27,8%). Таким образом, «Норникель» за 2013 г. может направить акционерам $2,095 млрд. А разницу между фактически выплаченными дивидендами за 2013 г. и $3 млрд, которая может составить $905 млн., ГМК выплатит в рассрочку вместе с дивидендами по итогам 2015-2016 гг. — это также оговаривалось в обновленном акционерном соглашении.

Мы ожидаем, что компания заплатит за 4К13 порядка 220 руб. на одну акцию, что предполагает дивидендную доходность в районе 3,5% (с учетом промежуточных выплат – порядка 7%). Учитывая четкую дивидендную стратегию и прочные денежные потоки, мы считаем «Норникель» одной из лучших долгосрочных дивидендных идей на рынке. Отчетность за 2013 год выглядит довольно сильной с учетом слабой ценовой конъюнктуры на рынках цветных металлов. Ранее руководство компании опасалось снижения выручки на 10%, но мы видим, что в реальности показатель пострадал не так сильно.

Снижение EBITDA оказалось в пределах 15%, что также можно считать неплохим показателем. Чистая прибыль пострадала сильнее, но ввиду того, что дивидендная политика не зависит от показателя чистой прибыли, вряд ли рынок отреагирует на это. Мы оцениваем отчетность нейтрально и сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании. наиболее приятным является тот факт, что в 2014 году мы наблюдаем уверенное восстановление цен на цветные металлы, в особенности – никель, вследствие введения долгожданного эмбарго на экспорт сырья из Индонезии. С начала года котировки прибавили уже более 20%, и это напрямую выльется в рост финансовых показателей и рентабельности «Норникеля».
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company