ИИ-гонка дала по тормозам: почему падают акции чипмейкеров и что происходит с рынком

NPB Markets - Еще несколько месяцев назад инвестиционная логика вокруг искусственного интеллекта выглядела почти линейно: больше моделей — больше вычислений, больше дата-центров, больше закупок GPU и памяти. В сентябре рынок впервые всерьез начал закладывать другой сценарий — развитие передовых ИИ-моделей может идти медленнее, чем ожидалось.

Этого оказалось достаточно, чтобы ударить по акциям компаний, которые сильнее остальных зависят от роста расходов на ИИ-инфраструктуру.

14 сентября распродажа затронула сразу несколько азиатских технологических компаний. Акции Kioxia упали на 9,8%, SK Hynix — на 5,3%, Samsung Electronics и Tokyo Electron — на 3,7%, TSMC — на 1,2%. SoftBank на старте торгов терял до 13,2%.
Причина движения лежит не столько в текущих финансовых результатах производителей чипов, сколько в изменении ожиданий инвесторов.

Почему рынок начал пересматривать ИИ-сценарий

Поводом стали заявления руководителей крупнейших ИИ-компаний о необходимости осторожнее наращивать возможности передовых моделей.

Глава Anthropic Дарио Амодеи предложил усилить независимые проверки ИИ-лабораторий и создать общие стандарты безопасности. Его позицию поддержал глава OpenAI Сэм Альтман. Речь не идет о полном прекращении обучения новых моделей, однако даже возможность замедления темпов развития заставляет рынок пересчитывать будущий спрос на инфраструктуру.
Механика здесь довольно простая.

Современная ИИ-модель требует GPU, высокоскоростной памяти HBM, серверов, систем охлаждения и огромного объема электроэнергии. Чем быстрее компании увеличивают вычислительные мощности, тем больше заказов получают Nvidia, производители памяти, серверного оборудования и операторы дата-центров.

Если этот цикл растягивается хотя бы на несколько кварталов, прогнозы будущей выручки приходится пересматривать.
Поэтому рынок продает не сам искусственный интеллект. Он снижает премию, которую ранее заложил в акции компаний, рассчитывая на практически непрерывный рост AI-capex.

Главный риск находится в инфраструктуре

Особенно чувствительными могут оказаться проекты, построенные на заемном финансировании.
Дата-центр требует крупных первоначальных инвестиций, а его постоянные расходы остаются даже при более слабой загрузке: обслуживание долга, аренда, электроэнергия и оборудование никуда не исчезают.

Если спрос на вычисления растет медленнее прогнозов, выручка снижается быстрее, чем затраты.
Именно поэтому переоценка ИИ-сектора постепенно выходит за пределы отдельных производителей GPU. Под давлением могут оказаться производители памяти, энергетические компании, поставщики серверного оборудования и другие участники инфраструктурной цепочки.

Nvidia спорит с идеей замедления

Внутри самого технологического сектора единой позиции нет.
Глава Nvidia Дженсен Хуанг выступает против дополнительного регулирования и считает, что существующие механизмы контроля способны покрывать значительную часть рисков ИИ. Его позиция заметно отличается от подхода Anthropic и OpenAI, поддерживающих более активные независимые проверки.

Для рынка этот спор имеет прямое финансовое значение.

Nvidia выигрывает от максимально быстрого увеличения вычислительных мощностей. Чем больше моделей обучается и чем выше их требования к вычислениям, тем выше потенциальный спрос на ускорители компании.
Поэтому любые ограничения темпов развития ИИ автоматически превращаются для инвесторов в вопрос будущих продаж оборудования.

Что теперь будет двигать акции технологического сектора

Следующий этап ИИ-цикла, вероятно, будет сильнее зависеть от фактических денежных потоков.
Рынку придется сопоставлять стоимость инфраструктуры с тем, сколько денег реально приносят ИИ-продукты.
До сих пор инвесторы могли покупать компании исходя из предположения, что вычислительный спрос продолжит расти экспоненциально. Теперь значительно больше внимания будет уделяться загрузке дата-центров, капитальным расходам hyperscaler-компаний, поставкам GPU, ценам на память и окупаемости крупных инфраструктурных проектов.

Для активного трейдера это означает рост количества взаимосвязанных торговых сценариев.

Один инфоповод теперь двигает сразу несколько рынков

ИИ давно перестал быть историей только про акции Nvidia.
Изменение ожиданий относительно развития отрасли одновременно влияет на американские фондовые индексы, отдельные технологические компании, энергетику и сырьевые рынки.

Если инвесторы сокращают риск, движение может перейти из отдельных акций в NASDAQ и другие индексы. Рост неопределенности способен увеличить интерес к золоту. Изменение ожиданий по экономическому росту влияет на нефть, доллар и валютные пары.
Параллельно криптовалюты все сильнее реагируют на тот же набор факторов — стоимость денег, аппетит к риску и ликвидность.
Поэтому торговля одним событием сегодня часто требует анализа сразу нескольких классов активов.

Как работать с такими движениями через NPB Markets

NPB Markets дает доступ к основным рынкам из одной торговой инфраструктуры. Через платформу доступны валютные пары, золото и серебро, нефть и газ, фондовые индексы, CFD на акции и ETF, а также криптовалюты. Сам аналитический портал NPB Markets также объединяет данные по валютам, индексам, сырью, акциям и криптоактивам.
Это позволяет смотреть на историю с ИИ шире одной бумаги.

Например, трейдер может одновременно отслеживать движение CFD на технологические акции, NASDAQ, золото и BTC/USD. Если распродажа остается локальной внутри полупроводникового сектора, реакция этих активов будет различаться. Если начинается полноценный risk-off, движение обычно становится шире и захватывает индексы, валюты и защитные активы.
Именно межрыночная реакция помогает понять масштаб события.

Важно учитывать, что при торговле CFD трейдер не покупает саму акцию или криптовалюту в собственность, а работает с изменением цены контракта. Поэтому кроме направления рынка значение имеют кредитное плечо, маржинальные требования и размер позиции.

ИИ-бум не закончился — рынок стал требовательнее

Падение акций чипмейкеров пока не означает остановку инвестиционного цикла вокруг искусственного интеллекта.
Изменилось другое: рынок больше не воспринимает бесконечное ускорение расходов на ИИ-инфраструктуру как гарантированный сценарий.

Теперь каждый новый миллиард капитальных затрат придется сопоставлять с будущей выручкой, загрузкой вычислительных мощностей и реальной монетизацией ИИ.

Для рынка это означает более высокую волатильность внутри технологического сектора. Для трейдера — необходимость смотреть не только на акции производителей чипов, но и на индексы, металлы, нефть, валюты и криптовалюты.

На NPB Markets эти рынки доступны в одной торговой среде, поэтому одну макроэкономическую или технологическую идею можно анализировать сразу через несколько связанных инструментов, а не ограничиваться движением одной акции.
________________
Материал предоставлен
Аналитиками компании
NPB Markets