«Северсталь»: удачная сделка

Итоги 2К14 и первого полугодия, опубликованные Северсталью, указывают на умеренное, но, тем не менее, вполне заметное улучшение на внутреннем рынке стали, а также на хороший контроль затрат производителем. Результаты в рамках ожиданий, однако, их можно оценить как сильные.

Улучшение рентабельности на уровне EBITDA порадовало, слабо выглядит только сырьевой сегмент. Северсталь списала $1066 млн убытка в 2К14 в счет будущей продажи американских активов группы. Ожидается, что сделка будет закрыта до конца года и принесет компании около $2,4 млрд, из которых порядка $1 млрд будет выплачено в виде спецдивидендов, а остальное пойдет на погашение долга и финансирование инвестпрограммы.


Мы сохраняем умеренно оптимистичные ожидания на 2П14 относительно ценовой конъюнктуры на рынках стальной продукции. Деконсолидация зарубежного сегмента улучшит показатели эффективности. Новость о дивидендах стала приятной неожиданностью, она окажет хорошую поддержку котировкам. Дивидендная доходность выплат за 2П14 может, таким образом, составить порядка 10%. Северсталь по-прежнему является самым эффективным российским металлургом, от которого мы ждем сильных результатов в 2П14. Мы учли продажу американских активов, и повышаем оценку справедливой стоимости компании до 386 руб. за акцию.

Потенциал роста составляет порядка 17%, среднесрочно рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу, но ожидаем выраженно позитивной реакции на отчет.

Инвестиционные факторы
- Существенное улучшение операционной эффективности везде, кроме ресурсного сегмента;
- Продажа американских активов улучшит ликвидную позицию компании и снизит политические риски;
- Северсталь заплатит промежуточные дивиденды в размере 2,14 руб. на бумагу, и обещает выплатить порядка $1 млрд спецдивидендов по итогам года, что делает Северсталь интересной дивидендной идеей на текущий год;
- Долговая нагрузка находится на комфортном уровне и еще снизится после закрытия сделки;
- Капитальные вложения в 1П14 снизились на 15,5%, что позитивно для свободного денежного потока и укладывается в цель на уровне $976 млн на 2014 год;
- Позитивные ожидания на второе полугодие.

Факторы риска
- Закрытие сделки лишает компанию одного из очагов роста на ближайшие годы;
- Сохраняются риски того, что следующий этап секторальных санкций может коснуться и металлургии;
- Ценовая конъюнктура на рынках металлургического сырья остается слабой;
- Северсталь по-прежнему смотрится дорого на фоне остальных российских металлургов.
____________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company