Газпром опубликовал неоднозначные результаты

«Газпром» по итогам третьего квартала прошлого года сократил чистую прибыль по МСФО в 2,6 раза, до 105,7 млрд руб., сообщила компания. Выручка российской монополии снизилась на 5,9%, до 1133,6 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 10,5%, до 475,25 млрд руб. Свободный денежный поток (FCF) сохранился в положительной зоне, но в опасной близости от нуля — 4,7 млрд руб., тогда как рынок прогнозировал его на уровне 20 млрд руб. При этом «Газпром» признал значительный убыток по курсовым разницам — 272,7 млрд руб., что выше ожиданий рынка. Отчетность Газпрома выглядит неоднозначно.

В целом она достаточно слабая на фоне снижения продаж в Европе и странах СНГ, доначисления резервов по Украине и убытков на курсовых разницах, причем в 4К14, судя по всему, все будет еще хуже в части чистой прибыли. Поддержать показатель сможет только частичное восстановление резерва под украинские долги. С другой стороны, рынок уже настроился на слабые результаты, и отчетность за 3К14 в целом уже дело дней минувших. При этом, наиболее пессимистичные прогнозы не подтвердились. Прибыль осталась на положительной территории, хотя и снизилась до минимума за последние несколько лет.

Мы ожидали, что Газпром может получить убыток по итогам квартала. Второй положительный момент – укрепление EBITDA, который говорит о том, что ослабление рубля пока перекрывает негативные эффекты от снижения объемов поставок и средних цен в долларах. В 4К14 убытки от курсовых разниц будут существенно выше, и компания, скорее всего, действительно получит убыток, снижение цен на нефть может оказать дополнительное давление на доходы компании. Однако EBITDA при этом, вероятнее всего, укрепится еще сильнее.

В целом, нельзя сказать, что отчетность однозначно хуже ожиданий, но при этом и явных драйверов для роста мы не видим. Положительные моменты в отчетности уже в значительной степени заложены в цену, поэтому на относительно негативном внешнем фон рынок вчера реагировал снижением котировок газовой монополии.

Мы ожидаем, что публикация результатов может локально добавить пессимизма в бумаги, однако влияние это не будет продолжительным – актуальная ситуация на газовом рынке в Европе пока выглядит более важным драйвером. Основным опасением по-прежнему остается существенное снижение цен на газ на фоне обвала нефти в 4К14.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company