РУСАЛ демонстрирует запас прочности

Прибыль UC Rusal в первом полугодии 2015 г. составила $879 млн, приводит ТАСС данные из отчета компании, распространенного на Гонконгской фондовой бирже.
Общая выручка в первом полугодии 2015 г. выросла на 8,3% - до $4,75 млрд по сравнению с $4,384 млрд в первом полугодии 2014 г.а, уточняется в документе.
Скорректированная EBITDA во втором квартале 2015 г. снизилась на 21,2% - с $721 млн в первом квартале 2015 г. до $568 млн во втором квартале 2015 г. в результате снижения цены алюминия на Лондонской бирже металлов и премий в сравниваемых периодах, а также укрепления курса рубля по отношению к доллару США.

Скорректированная чистая прибыль Rusal во втором квартале 2015 г. снизилась до $187 млн по сравнению с $228 млн в первом квартале текущего года.
Совет директоров UC Rusal принял решение рассмотреть вопрос о промежуточных дивидендах за I полугодие 2015 г. на следующем совете директоров, говорится в сообщении компании. Совет также утвердил новую дивидендную политику, согласно которой дивиденды будут выплачиваться из расчета 15% от EBITDA. Ранее дивидендная политика Rusal предусматривала выплаты акционерам в размере не менее половины чистой прибыли по МСФО.

Результаты компании в 2К15 выглядят ожидаемо слабее, чем в первом квартале из-за падения цен на алюминий с одной стороны и укрепления рубля – с другой. В результате компания сократила выручку и рентабельность, но в целом положение РУСАЛа осталось достаточно надежным, и результаты не так плохи, как могли бы быть, учитывая снижение цен. Долговая нагрузка опустилась ниже 3х EBITDA, как и ожидалось – и формально это дает РУСАЛу повод возобновить выплату дивидендов.

То, что решение по дивидендам не принято на текущем заседании несколько огорчает. В то же время, принятая новая дивидендная политика указывает на серьезность намерений, хотя формально она и не выгднее старой. Если бы русал выплатил в виде промежуточных дивидендов половину чистой прибыли – он направил бы акционерам $207,5 млн, тогда как 15% от EBITDA за пол года – это только $193,4 млн. Как мы видим, разница не существенная, но выплаты от EBITDA в перспективе более стабильны и не подвержены разовым списаниям по неденежным статьям, что в текущей макроэкономической обстановке может быть важно.

Мы оцениваем отчетность умеренно позитивно, она может оказать поддержку котировкам РУСАЛа. В 3К15 цены на алюминий продолжили снижаться, но и рубль возобновил ослабление. Это позволит РУСАЛу, как минимум, сохранить рентабельность на высоком уровне.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company