Магнит пострадал от курсовых разниц сильнее, чем мы ждали

Выручка ПАО «Магнит» за 2014 год выросла на 31,71% с 579 694,88 млн руб. за 2013 г. до 763 527,25 млн руб. Рост чистой выручки связан с увеличением торговых площадей и ростом сопоставимых продаж на 14,47%. Валовая маржа компании увеличилась с 28,51% за 2013 г. до 28,88% за 2014 год. Валовая прибыль выросла на 33,43% с 165 262,99 млн руб. до 220 511,52 млн руб. Показатель EBITDA вырос на 32,14% - с 64 721,23 млн руб. за 2013 г. до 85 522,20 млн руб. за 2014 г. Маржа EBITDA за 2014 г. составила 11.20%. Маржа EBITDA за 4 квартал 2014 года составила 11.28%.

Чистая прибыль «Магнита» за 2014 год выросла на 33% и составила 47 375,39 млн руб. против 35 620,38 млн руб. за 2013 г. Маржа чистой прибыли за 2014 г. составила 6.20%. Магнит опубликовал вчера предварительные итоги 2014 года, которые в целом можно назвать неплохими, и одни однозначно лучше, чем у конкурентов Магнита, однако, как мы и опасались, падение курса рубля все же оказало негативное влияние на рентабельность группы. Мы ожидали, что влияние это будет менее заметно, поэтому оцениваем отчетность умеренно негативно.

Ранее Магнит уже публиковал предварительные данные по продажам, поэтому сильные операционные результаты не стали новостью для рынка, а вот падение рентабельности на уровне EBITDA на 110 б.п. и на 130 б.п. на уровне чистой прибыли – стало неприятным сюрпризом, особенно после уверенного укрепления маржи в 3К14, где уже начало проявляться ослабление рубля, и на фоне предновогоднего ажиотажа, который позволил многим торговым сетям взвинтить цены и получить рекордные прибыли. Снижение рентабельности связано с курсовыми разницами, которые затрагивают условия отсроченных импортных поставок.

Если не будет резких валютных колебаний, в дальнейшем этот эффект будет сведен на нет. Руководство компании озвучило достаточно смелые ожидания на 2015 год, предполагающие сохранение роста выручки в районе 26-32% и рекордные темпы открытия новых магазинов (более 2090 новых точек), при этом снижение рентабельности может усилиться. Несмотря на то, что отчетность не смогла порадовать инвесторов, мы по-прежнему считаем Магнит высококачественным активом.

Если рубль продолжит ослабляться, акции Магнита могут выглядеть слабее, чем бумаги компаний, ориентированных на экспорт и получающих выручку в валюте, но в рублевом выражении сеть по-прежнему выглядит очень сильно, и в среднесрочной перспективе продолжит наращивать капитализацию. Наша цель на 2014 год реализовалась, мы повысим оценку справедливой стоимости акций компании в ближайшее время.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company