Акрон растерял прибыль

Чистая прибыль "Акрона" по МСФО за 9 месяцев 2015 года составила 14 322 млн рублей ($242 млн), что на 48% выше показателя за 9 месяцев 2014 года - 9 695 млн рублей, говорится в сообщении компании. Выручка увеличилась на 53%, до 80 654 млн рублей ($1 361 млн) по сравнению с 52 676 млн рублей за аналогичный период 2014 года.

Показатель EBITDA "Акрона" увеличился в 2,4 раза, до 31 409 млн рублей ($530 млн) по сравнению с результатом за 9 месяцев 2014 года - 12 831 млн рублей. Уровень рентабельности по EBITDA составил 39% против 24% за аналогичный период 2014 года.
Чистый долг "Акрона" снизился на 1% и составил 55 375 млн рублей по сравнению с результатом на конец 2014 года - 55 788 млн рублей. В долларовом эквиваленте данный показатель снизился на 16% - с $992 до $836 млн.

Показатель чистый долг/LTM EBITDA составил 1,4 против 2,7 на конец 2014 года. В долларовом эквиваленте данный показатель снизился до 1,2.
Объем производства основной продукции "Акрона" за 9 месяцев 2015 года составил 4 710 тыс. тонн, что на 2,7% ниже аналогичного показателя за 9 месяцев 2014 года. Объем продаж основной продукции составил 4 683 тыс. тонн, что на 2,7% ниже аналогичного показателя за 9 месяцев 2014 года.
Акрон демонстрирует в целом сильные результаты по итогам 9М15. Выручка в целом удовлетворяет нашему прогнозу, EBITDA лучше прогноза. Однако чистая прибыль оказалась существенно ниже, чем мы ожидали из-за разовых статей и курсовых убытков. Это может в моменте негативно повлиять на настроения инвесторов, так как снижение прибыли может отразиться на дивидендах компании (платит не менее 30% от прибыли по МСФО). Мы не ожидали таких убытков из-за переоценки активов, так как в целом Акрон выигрывает от ослабления рубля, и это видно на уровне EBITDA.

Компания в целом демонстрирует сильные результаты в текущем году. Однако рынок удобрений, несмотря на продемонстрированную стойкость к ухудшению глобальной конъюнктуры, все же начал снижать цены вслед за другими товарными активами. Поэтому настолько выгодных условий, как сложились в текущем году, в дальнейшем может и не быть. Мы ожидаем дальнейшего постепенного ухудшения ценовой конъюнктуры, и важным фактором для Акрона останется динамика валютных курсов.

Тем не менее, пока ситуация развивается в более благоприятном ключе, чем мы ожидали. Мы пересмотрели финансовую модель компании, и повышаем оценку справедливой стоимости Акрона до 3429 рублей за акцию. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Компания в целом неплохо поработала над эффективностью бизнеса, и намерена дальше сокращать долговую нагрузку, что в целом выглядит разумным. Из-за ухудшения дивидендных ожиданий котировки могут оказаться под давлением, но руководство компании может парировать это, пообещав, что разовые статьи не повлияют на выплаты.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company