Polymetal придумал способ сэкономить $220 млн.

Год назад Polymetal купил у нидерландской Sumeru Gold B.V. проект «Кызыл» в Казахстане с запасами 6,7 млн унций золота. Продавец получил $318,5 млн и 7,45% Polymetal (31,3 млн акций). Причем полученный пакет Sumeru Gold может продать обратно Polymetal за $300 млн. Сделать это можно с 4 сентября по 3 октября 2015 г.

Вчера стало известно, что Polymetal ведет переговоры о возможности не исполнять опцион. Обсуждается возможность выплатить Sumeru Gold разницу между стоимостью ее доли (сейчас $262 млн) и $300 млн, говорится в презентации Polymetal. Если стороны договорятся, Sumeru Gold получит до $80 млн. Для финансирования сделки будет использован свободный денежный поток Polymetal (по итогам первого полугодия 2015 г. он составлял $77 млн), долговая нагрузка не превысит 1,8 EBITDA. Polymetal при этом сценарии сохранит возможность выплачивать дивиденды, говорится в презентации компании.

Изначальный вариант сделки сегодня не выгоден для компании. Поскольку никаких крупных сделок Polymetal не планирует, если договориться не удастся, компания исполнит опцион и выкупит 7,45% своих акций за $300 млн, после чего акции будут погашены. Предполагается, что сделка может финансироваться за счет собственных и заемных средств. По ее итогам чистый долг увеличится до $1,5–1,6 млрд, а долговая нагрузка вырастет до 2х EBITDA, что негативно скажется на дивидендах. Акционеры компании получают 30% от скорректированной чистой прибыли при условии, что долговая нагрузка не превышает 1,75х EBITDA.

Таким образом, с точки зрения инвесторов, предложенный альтернативный вариант предпочтительнее. Тем не менее, он несет в себе дополнительные риски: не исключено, что Sumeru Gold будет заинтересована в продаже пакета, в том числе, и на открытом рынке. Перспектива свободной продажи 7,45% акций может создать давление на котировки. Тем не менее, вчера акции Polymetal выглядели лучше рынка, и мы ожидаем, что умеренно позитивный настрой сохранится в бумагах еще какое-то время
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company