НЛМК: сильные результаты

Вчера НЛМК отчитался за девять месяцев 2014 г. Чистая прибыль компании составила $611 млн (в три раза больше, чем в прошлом году), компания это объясняет ростом прибыли от основной деятельности и изменением курсов валют. Выручка НЛМК за девять месяцев снизилась на 4%, до $8,05 млрд, а EBITDA выросла на 60%, до $1,756 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 22% против 13% годом ранее. За 3К14 рентабельность компании выросла до 27% — таким образом, компании не удалось опередить по этому показателю «Северсталь», которая после продажи своих североамериканских активов увеличила рентабельность по EBITDA до 28,5%. Чистый долг НЛМК на конец сентября снизился до $1,8 млрд, что на 35% меньше, чем на конец сентября 2013 г.

Долговая нагрузка составила 0,8х, говорится в презентации для инвесторов. Капитальные затраты НЛМК с начала года снизились на 33%, до $439 млн (в прошлом году компания завершила строительство мини-завода «НЛМК-Калуга»). По оценке НЛМК, капзатраты в 2014 г. суммарно составят $650-700 млн, около 40% от этого планируется на поддержание мощностей. Мы позитивно оцениваем итоги 3К14 для НЛМК. В отличие от Северстали, у которой сильные показатели эффективности отчасти связаны с выбытием североамериканских активов, рентабельность на которых традиционно была ниже, чем в России, НЛМК смог добиться сопоставимых показателей без изменения структуры – за счет контроля затрат, улучшения номенклатурного ряда, умеренного роста цен и ослабления рубля. 3К14 в целом был достаточно удачным для металлургов, продолживших активное импортозамещение украинской продукции.

Также металлурги стали одними из бенефициаров ослабления рубля, хотя в полной мере этот эффект проявит себя только в 4К14, когда значительно снизится средний курс за период. Усилия, направленные на сокращение долга, не прошли даром, и курсовые разницы не привели к колоссальным убыткам, как у ряда других компаний.

Мы также положительно оцениваем изменения в дивидендной политике компании. В середине августа совет директоров металлургической компании НЛМК рекомендовал внеочередному общему собранию акционеров утвердить дивиденды за I полугодие 2014 г. — $150 млн, или 45% от чистой прибыли. НЛМК может еще повысить дивиденды после завершения основных инвестпроектов и снижения долга, заявил вчера финансовый директор компании Григорий Федоришин.

Ожидаем от компании сильных результатов по итогам года. Акции НЛМК достигли наших целей на текущий год. В ближайшее время мы можем повысить ориентиры по бумагам компании. Сохраняем умеренно позитивный взгляд на их перспективы.
____________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company