РУСАЛ: отсрочка оказалась короче, чем ожидалось

Вчера апелляционный суд в Лондоне поддержал Лондонскую биржу металлов (LME) в споре с UC Rusal о введении новой товарной политики на складах биржи. Теперь LME ничто не мешает ввести новые правила работы складов: отгрузки с них должны увеличиться на 50%, если очередь на получение товара составляет более 50 дней (сейчас для того, чтобы получить металл со склада биржи, нужно ждать больше двух лет). В начале года UC Rusal вместе с Alcoa выступили против этих требований. Гендиректор и совладелец UC Rusal Олег Дерипаска охарактеризовал предложения биржи как «недоработанные» и не подкрепленные «соответствующей биржевой информацией». UC Rusal обратилась в суд. Высокий суд Лондона постановил, что LME не провела достаточного количества консультаций с участниками торгов.

Представитель LME отметил, что теперь, после решения апелляционной инстанции, новые правила могут ввести «скоро». Разумеется, у производителей алюминия еще осталось пространство для маневра, они попытаются подать апелляцию в Верховный суд. Готовность добиваться разрешения на такую апелляцию в компании подтвердили. Тем не менее, LME довольно легко смогла оспорить иск РУСАЛа, и дальнейшее сопротивление будет значительно затруднено. Изначально мало кто рассчитывал на то, что либерализацию складских правил удастся остановить – речь сразу шла о некой «отсрочке» однако, мы ожидали, что складской «паралич» на бирже продлиться, как минимум до следующего года, сейчас же вероятность того, что LME начнет «разгружать» склады уже в этом году – существенно выросла.

В целом, РУСАЛу удалось избежать наиболее негативного сценария – наводнения рынка металлом со складов LME в момент находждения котировок на долгосрочных минимумах. Цены показали небольшое ралли в третьем квартале на ожиданиях дефицитного рынка алюминия в текущем году. И даже если биржа начнет отгружать металл гораздо быстрее, что приведет к падению премий – это не приведет к тому, что отпускные цены опустятся ниже себестоимости.

Кроме того, это может стимулировать рост котировок на самой LME, так как часть поставочного спроса переместится туда. Мы оцениваем итоги заседания негативно для РУСАЛа, и если дальнейшие шаги по затягиванию процесса не возымеют эффекта, давление на котировки может быть достаточно сильным.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company