Мнение: Китай попал в «ловушку» валютной политики

Профессор экономики в Университете Калифорнии и бывший старший советник Международного валютного фонда Барри Эйхенгрин пишет, что валютная политика Китая, проводимая в последние несколько месяцев, сильно взбудоражила глобальные финансовые рынки. Китайским чиновникам не удалось в полной мере донести до участников рынка свои намерения, что в свою очередь побудило убеждение, что они не знают, что делают. Но критиковать политику Китая легче, чем предлагать конструктивные советы. Сейчас ясно, что правительство Китая больше не имеет каких-либо хороших вариантов. Нет сомнений, что стране будет лучше с более гибким обменным курсом, так как это устранит односторонние ставки со стороны спекулянтов и будет действовать в качестве экономического "амортизатора".

Но согласно теории "стратегии выхода" - как заменить привязку валюты более гибким обменным курсом - становится ясно, что тот момент, когда Китай мог плавно преодолеть этот переход, уже прошел. Страны могут плавно отказаться от привязки курса только тогда, когда есть уверенность в экономике и убеждение, что более гибкий обменный курс может как вырасти, так как и ослабнуть. Раньше это можно было сказать про Китай; но сейчас это уже не актуально. Что же тогда является наименее "плохим" вариантом для Китая? Власти могли бы продолжать их текущую стратегию привязки юаня к корзине иностранных валют, а также продвигать реструктуризацию и восстановления равновесия в экономике. Но, чтобы убедить скептически настроенных политиков в использовании данной стратегии потребуется время, учитывая недавние оплошности. Между тем, инвесторы будут играть против них. Точнее сказать, они уже проявили себя - отток капитала за месяц составил почти $100 млрд. Простая арифметика показывает, что с $3 триллионами резервов, власти могут продержаться примерно пару лет. Но отток капитала имеет тенденцию резко возрастать, так что времени может быть еще меньше.

В качестве альтернативы, власти могли бы "разрешить" юаню более свободно колебаться. ЦБ Китая может позволить юаню обесцениваться против контрольной корзины, скажем, на 1% в месяц, в целях повышения конкурентоспособности китайского экспорта и решения проблем завышения курса валюты. Но, учитывая слабый мировой спрос, этот вид ослабления не сможет значительно поддержать экспорт и экономический рост. Кроме того, со снижением курса юаня на 1% каждый месяц, отток капитала будет ускоряться дальше. Еще одним вариантом является одноразовая девальвация, скажем, на 25%. Это позволило бы существенно повысить конкурентоспособность экспорта. Обесценивание валюты до уровня, где она будет существенно недооценена, заставит инвесторов ожидать восстановления.

Это также будет способствовать поступлению капитала, а не оттоку. Однако, эксперты отмечают, что одной девальвацией валюты ситуацию не исправить. В этом случае остается ужесточение контроля за движением капитала. Строгий контроль может предотвратить продажи юаня за иностранную валюту на внутреннем рынке и за границей. На фоне это власти могут позволить себе, чтобы обменный курс колеблался более свободно и постепенно падал, не вызывая при этом отток капитала. Но большинство экономистов не склоны рассматривать этот вариант, так как управление движением капитала подорвет усилия Китая по интернационализации юаня и затруднит сотрудничество с Международным валютным фондом, который недавно добавил юань в свою корзину валют.


______________
Материал предоставлен,
Компанией TeleTrade