Яндекс теряет рентабельность

Чистая прибыль «Яндекса» по US GAAP выросла в III квартале на 117% — до 4,967 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. Выручка увеличилась на 40% — до 10,22 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль «Яндекса» (с учетом доходов от принадлежащих компании акций) выросла на 41% — до 3,2 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA вырос за отчетный период на 28% и составил 4,4 млрд руб. На первый взгляд, результаты выглядят совсем неплохо – выручка и чистая прибыль превзошли наши ожидания и консенсус-прогнозы рынка.

Во многом причиной этому стали крупные сделки, совершенные компанией, в частности, контракт с Mail.ru и продажа «Яндекс.Денег». Однако это сыграло с компанией злую шутку.

Рентабельность контракта с Mail.ru оказалась существенно ниже маржинальности «Яндекса», что потащило за собой вниз общую рентабельность на уровне EBITDA, которая оказалась хуже ожиданий.

Чистая прибыль выглядит хорошо, но без учета прибыли от продажи «Яндекс.Денег» также не дает повода для оптимизма. Инвесторы могли бы отреагировать позитивно на рост денежных средств на балансе компании в результате сделки, однако руководство подчеркнуло, что не планирует в ближайшее время распределять эти средства акционерам.

Акции Яндекса существенно выросли за последнее время, превысив наш целевой уровень. Пока мы не видим драйверов для дальнейшего роста котировок. При этом падение рентабельности является плохим сигналом, с учетом того, что руководство сообщило, что маржинальность останется на текущем уровне и в последующих кварталах. Отчетность может послужить хорошим поводом для фиксации прибыли в бумагах.
_________
Анна Милостнова,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company