НОВАТЭК: сильная отчетность за полугодие

НОВАТЭК продемонстрировал сильные результаты в 2К14. Перерабатывающий комплекс в Усть-Луге позволил полностью переключиться с продаж стабильного газового конденсата на продукты переработки. Это увеличило выручку и рентабельность. Компания по-прежнему демонстрирует высокие темпы роста добычи газа, и даже смогла компенсировать деконсолидацию «Сибнефтегаза», вновь выйдя на прошлогодние объемы поставок. Доля поставок конечным потребителям осталась на уровне 1К14 - 94%. Это существенно выше прошлогоднего показателя и также оказало поддержку финансовым показателям.

Ценовая конъюнктура в 2К14 была благоприятной для компании. В результате выручка и EBITDA компании немного превышают консенсус-прогнозы рынка. Рентабельность постепенно снижается, но пока медленнее, чем мы ожидали. Чистая прибыль ощутимо лучше прогноза. Источником негатива остаются внешнеполитические риски. Total может выйти из Ямал СПГ и уже прекратила скупку акций НОВАТЭКа. В явном виде компания не попала по вторую волну санкций, но риски ухудшения ситуации сохраняются. Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 415 рублей за бумагу. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Впечатляющие темпы роста добычи и реализации газа;
- Еще более впечатляющая экспансия на рынке жидких углеводородов за счет запуска комплекса в Усть-Луге и роста доли переработки в продажах почти до 100%. Выручка от жидких углеводородов выросла более чем вдвое по сравнению с прошлым годом;
- Операционный денежный поток вырос на 50% год к году;
- Рост доли на внутреннем рынке;
- Оптимистичные ожидания по динамике операционных показателей.

Факторы риска
- Сохраняется тенденция по снижению маржинальности на фоне роста масштабов бизнеса.
- Заморозка тарифов на газ создает риски для дальнейшего роста доли внутреннего рынка и негативно скажется на динамике выручки;
- Один из ключевых партнеров по Ямал СПГ, Total, может выйти из проекта из-за санкций. Компания также прекратила скупать акции НОВАТЭКА, что оказывало поддержку котировкам;
- Внешнеполитические риски сохраняются, хотя под прямое действие второй волны санкций компания не попала.
________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company