Газпром увеличит инвестиционную программу

«Газпром» увеличит инвестиционную программу 2015 г. с первоначальных 840 млрд руб. до более чем триллиона рублей. Председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер в эфире телеканала «Россия 24» сообщил, что этот год для компании складывается удачно и инвестпрограмма текущего года будет увеличена «не менее, чем на $4 млрд». Дополнительные средства будут направлены на реализацию восточных проектов, отметил он. «Газпром» традиционно пересматривает инвестпрограмму по итогам прохождения первого полугодия.

Последние несколько лет после пересмотра она стабильно превышала триллион рублей. Действующая редакция бюджета компании на 2015 г. предусматривает объем освоения инвестиций в 840,35 млрд руб., в том числе 733,13 млрд руб. капитальных вложений. Газпром вновь оправдал наши ожидания относительно инвестпрограммы, которая вопреки всем заявлениям снова превысит 1 трлн рублей. Поскольку это уже стало своего рода традицией, вряд ли монополия сможет удивить рынок, однако в текущих условиях надежды инвесторов на сокращение капитальных вложений сложно назвать совсем уж беспочвенными. Внутренний газовый рынок стагнирует, а Газпром теряет свою долю.

Цена экспортных контрактов снижается вслед за нефтью и перспективы монополии на европейском рынке в целом выглядят достаточно неоднозначно в свете резких программных заявлений руководства Газпрома. Однако сейчас Газпрому помогает слабый рубль, а также стабилизация ситуации с поставками на Украину. В условиях значительного ослабления национальной валюты многие проекты Газпрома неизбежно подорожают в рублевом выражении. При этом финансовые показатели в рублях будут сильными, несмотря на в целом достаточно слабую конъюнктуру.

Поэтому в долларовом эквиваленте объем инвестиций в любом случае снизится значительно, а сами по себе триллионные вложения не станут для Газпрома серьезной проблемой. Едва ли инвесторам понравится инвестиционная логика компании, однако именно такого поведения от Газпрома и ожидали. Это уже заложено в котировки и во многом как раз определяет крайне низкие мультипликаторы Газпрома. Реальное снижение капитальных затрат могло бы стать драйвером для роста капитализации компании, однако Газпром снижает дивиденды и традиционно тратит все, что зарабатывает.
_____________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company