Башнефть заработала на маневре

Чистая прибыль "Башнефти", принадлежащая акционерам материнской компании, по МСФО за 1 квартал 2015 года сократилась на 18,4% - до 11 390 млн руб. Об этом сообщает компания. Выручка Группы от реализации снизилась на 2,5% - до 142 930 млн руб. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 5% - до 26 737 млн руб. Капитальные затраты выросли на 34,3% - до 12 161 млн руб. Скорректированный чистый долг увеличился на 13,3% - до 129 169 млн руб. Среднесуточная добыча нефти увеличилась на 14,7% - до 52,3 тыс. тонн. Объем переработки нефти сократился на 11,3% - до 4 715 тыс. тонн. «Башнефть» планирует в 2015 г. переработать 18-18,5 млн т нефти. Такое заявление в понедельник, 8 июня, сделал в ходе телефонной конференции первый вице-президент по переработке и коммерции компании Денис Станкевич.

«Ранее у нас был план 19,5 млн т, но сейчас мы перерабатываем меньше», – сказал Станкевич. «Поэтому наш план на этот год – 18-18,5 млн т», - добавил он. В целом результаты Башнефти по итогам первого квартала выглядят неплохо. Выручка оказалась несколько ниже прогнозов из-за более агрессивного сокращения переработки темных нефтепродуктов и перераспределения продаж в пользу сырой нефти на фоне налогового маневра, но в целом ее можно назвать ожидаемой. Компания получила прибыль по итогам квартала против убытка в 4К14, однако величина этой прибыли оказалась ниже, чем мы ожидали и хуже консенсус-прогноза рынка. А вот рост EBITDA превзошел наши прогнозы.

В основном это связано с эффективной налоговой оптимизацией на фоне налогового маневра и более сильным эффектом от «обратных ножниц Кудрина», чем мы ожидали. рост НДПИ не смог компенсировать падения пошлин, в результате операционная прибыль удвоилась. Но в значительной степени это разовый эффект, сохранения которого не стоит ожидать в дальнейшем. Башнефть лучше других компаний пережила запуск налогового маневра благодаря низкой доле темных нефтепродуктов в переработке. Вместе с тем, в 1К15 маржа переработки в Башнефти была около нуля, и риски дальнейшего ухудшения остаются, хотя руководство компании в целом настроено оптимистично. Умеренное повышение цен поддержит показатели рентабельности в 2К15. Неприятный момент – рост капиталовложений, а также повышение долговой нагрузки, но пока обстановка остается относительно комфортной.

Многое будет зависеть от того, как дальше поведет себя «подстройка» налогового маневра на фоне изменения цен на нефть и валютных колебаний. Понижение прогнозов по переработке в целом ожидаемо и отражает налоговый маневр, который при текущем уровне цен делает переработку темных нефтепродуктов нерентабельной. В целом Башнефть неплохо показала себя в 1К15 с не самой благоприятной инфраструктурой, новое руководство пока не дает поводов для беспокойства. Мы оцениваем результаты квартала нейтрально для обыкновенных акций компании. В «префах» реакция может быть умеренно негативной, поскольку прибыль оказалась слабее прогнозов, и это может оказать давление на дивидендные ожидания.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company