Транснефть: без чуда в этом году

«Транснефть» сообщила, что направила в Росимущество предложения по изменению принципа ее дивидендной политики. Первый вице-президент госкомпании Максим Гришанин рассказал, что монополия подготовила формулу, которая предполагает расчет выплат исходя не из чистой прибыли, а из финансово-операционных показателей компании. В частности, в ней учитывается соотношение долга к показателю EBITDA (не выше 2,5), свободный денежный поток и объем инвестпрограммы. Но по итогам 2013 года «Транснефть» планирует сохранить существующие принципы расчета дивидендов. По итогам 2012 года монополия направила на дивиденды 46% от прибыли по РСБУ, из них 36% на обыкновенные акции и 10% на привилегированные.

Таким образом, госкомпания преподносит инвесторам сразу два неприятных сюрприза. Во-первых, долгожданного перехода на выплаты в 25% от прибыли по МСФО в этом году не состоится. Это могло бы увеличить выплаты вплоть до 10 раз. Во-вторых, и в будущем, если предлагаемая схема будет принята, «Транснефть» сможет избежать 25%-й «обязаловки». Инвестпрограмма «Транснефти» на ближайшие годы раздута инфраструктурными проектами, такими как расширение ВСТО, причем у компании пока нет четкого ответа на вопрос об источниках финансирования этих проектов. Однако можно с уверенностью сказать, что в ближайшие несколько лет у «Транснефти» будет либо очень слабый свободный денежный поток, либо высокая долговая нагрузка, и при любом раскладе – масштабная инвестиционная программа.

Это позволит компании минимизировать выплаты дивидендов, что едва ли порадует держателей префов.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company