Мегафон: сильные результаты не убедили инвесторов

Мегафон представил результаты 3К13 по МСФО. Оператор продолжил демонстрировать высокие темпы роста в сегментах мобильной передачи данных и продажи оборудования.
Несмотря на квартальное снижение выручки в сегменте фиксированной связи, консолидированная выручка показала солидный рост, превысив наши ожидания.
За счет сокращения операционных расходов в 2013 году, компания существенно увеличила OIBDA и рентабельность по OIBDA, доказав свою эффективность.

С учетом более быстрого, чем мы ожидали, развития некоторых сегментов, мы пересмотрели модель оценки акций компании и повысили справедливую цену бумаг до 1198 рублей ($36,3 за GDR).
Опубликованные результаты мы оцениваем положительно, однако не ждем выраженной реакции в котировках. На текущих уровнях акции уже не выглядят дешево, поэтому мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Сильный рост в сегментах услуг передачи данных (24,2% г/г) и продажи оборудования (35,7%);
- Доля пользователей услуг передачи данных выросла с 31,8% в 3К12 до 34,9% в 3К13;
- Рентабельность по OIBDA выросла с 42,7% (за 9М12) до 46,9% (за 9М13);
- Величина CAPEX по итогам года будет ниже показателя 2012 года, что позитивно скажется на свободном денежном потоке и на дивидендных выплатах.

Факторы риска
- В четвертом квартале активность абонентов будет ниже уровня 3К13, что может привести к небольшому снижению выручки;
- Ждем роста CAPEX в четвертом квартале;
- Введение услуги MNP с 1 декабря усилит конкуренцию в отрасли и приведет к потере оператором части доходов.
________
По материалам,
UFS Investment Company