Сбербанк умерил оптимизм

Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за 2К13, которая демонстрирует продолжающееся снижение эффективности банка – ЧПМ упала на 0,2%, просрочка выросла с 3,3% до 3,5%, операционные расходы по-прежнему растут вдвое быстрее доходов, которые ощутимо замедлились за счет отчислений в резервы.

В результате динамика прибыли по итогам полугодия все же стала отрицательной, в связи с чем первоначальные прогнозы руководства в 370-390 млрд рублей по итогам года выглядят мало достижимыми, и компания вынуждена пересмотреть их в сторону понижения.
В то же время, несмотря на замедление кредитного рынка в России и таких услуг как факторинг, Сбербанк смог показать улучшение динамики кредитного портфеля, в основном за счет Denizbank. Также порадовал рост депозитов.
В целом, мы оцениваем отчетность умеренно негативно. Замедление темпов роста и сокращение маржи может усилить неблагоприятные ожидания относительно снижения ставок и последующего падения доходов Сбербанка. Негативным драйвером может стать и понижение прогнозов руководством банка.
В долгосрочной же перспективе мы пока сохраняем позитивный взгляд на Сбербанк и подтверждаем оценку справедливой стоимости обыкновенных акций на уровне 132,8 рубля за бумагу.

Инвестиционные факторы
- Вклад зарубежных активов в доходы банка вырос сильнее, чем мы ожидали, в результате банку удалось избежать квартального снижения ЧПД;
- Кредитный портфель вновь немного ускорил рост после замедления в 1К13;
- Неожиданно хорошая динамика депозитов, в том числе со стороны юридических лиц;
- Хороший рост комиссионных доходов.

Факторы риска
- Чистая прибыль все-таки снизилась по итогам полугодия, и руководство вынуждено было понизить прогнозы;
- Все показатели рентабельности продемонстрировали негативную динамику. ЧПМ снизилась на 20 б.п., процентные расходы росли быстрее процентных доходов;
- Отчисления в резервы составили еще 30,9 млрд рублей (наряду с 31,8 млрд в 1К13), что оказало существенное давление на чистую прибыль;
- Операционные расходы вновь демонстрируют высокие темпы роста;
- Качество кредитного портфеля ухудшилось.
________
По материалам,
UFS Investment Company