«Сбербанк»: год начался непросто

Вчера «Сбербанк» опубликовал результаты деятельности по МСФО за 1К14. Чистая прибыль группы «Сбербанк» за квартал составила 72,9 млрд руб., что на 17,6% меньше, чем за тот же период 2013 года. Как следует из презентации «Сбербанка», доходность его работающих активов снизилась за квартал с 10,2% до 9,9%. Средняя доходность снизилась как по розничным (с 15,6 до 15%), так и по корпоративным (с 9,5 до 9,1%) кредитам.

При этом корпоративные кредиты росли темпами, существенно опережающими розницу. В рознице же основным драйвером роста для «Сбербанка» стала ипотека: за квартал она обеспечила 65,6% (113 млрд руб.) прироста всего розничного портфеля банка. Кроме того, банк ужесточил подход к выдаче кредитов, значительно сократив выдачу высокодоходных кредитов наличными: их доля в розничном портфеле сократилась с 45% до 43%.

Увеличение объемов надежных, но низкодоходных кредитов — при том, что стоимость фондирования для «Сбербанка» осталась неизменной — привело к падению чистой процентной маржи банка с 6,1% в четвертом квартале до 5,7% в первом. Результаты «Сбербанка» выглядят довольно слабыми на фоне предыдущего квартала, в то же время, они ощутимо лучше, чем результаты ВТБ, отчитавшегося ранее, а также не так плохи, как мы прогнозировали.

Доля неработающих кредитов (NPL с просрочкой более 90 дней) на конец марта 2014 составляла 3,2% (прирост за квартал — 0,3 п. п.), что не плохо на фоне 5,8% у ВТБ (прирост за квартал — 1,1 п. п.) и совпало с нашим прогнозом. ЧПМ снизилась до 5,7%, что тоже совпало с прогнозом. Динамика кредитного портфеля даже несколько лучше ожиданий. Вклады частных лиц несколько выровнялись за счет консолидации результатов дочерних компаний (согласно неконсолидированной РСБУ отчетности, падение составило более 3%), мы ожидали менее интенсивного улучшения.

Однако в корпоративных депозитах эффект оказался обратным. Хорошо показали себя «дочки» и с точки зрения генерации комиссионных доходов, которые вновь превзошли наш прогноз. В результате операционные доходы на 4% превысили наши ожидания. Операционные расходы сократились сильнее, чем мы ждали, что отражает большую работу по оптимизации операционных расходов зарубежных «дочек». В итоге прибыль сократилась не так сильно, как мы опасались (72,9 млрд против 63,8 млрд согласно нашему прогнозу).

И в целом результаты выглядят лучше, чем у ВТБ. Вместе с тем, показатели квартала ощутимо слабее, чем в 4К13, и, несмотря на заверения руководства, мы пока не видим явных признаков улучшения ситуации в 2К14. Разве что можно рассчитывать на восстановление депозитов физических лиц. Внешнеполитические риски остаются актуальными, и это создает давление на котировки. Оцениваем отчетность умеренно негативно.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company