Будущее стимулов ФРС не предопределено

В своем выступлении в банковском комитете Сената США Джанет Йеллен, номинированная на пост главы ФРС, заявила, что мягкая монетарная политика будет продолжаться до тех пор, пока не будет уверенности в устойчивости восстановления экономики, замечает аналитик Промсвязьбанка Олег Шагов. По её словам, с мрачных времен экономического кризиса пройден долгий и трудный путь. Однако пока экономика и рынок труда США работают значительно ниже своего потенциала и поэтому нуждаются в поддержке. ФРС собирается начать сворачивание стимулирующих мер лишь после того, как ситуация изменится в лучшую сторону. "Мы оцениваем стоимость и эффективность этой программы по мере ее осуществления. В настоящий момент, я считаю, выгоды перевешивают издержки", - заявила Джанет Йеллен.

Будущий руководитель ФРС отметила риски как преждевременного, так и запоздалого сворачивания политики стимулов, сказав, что скупка активов не ведется предустановленным курсом, и ее темпы будут зависеть от поступающих данных и того, насколько устойчивым и сильным будет восстановление экономики. По её словам, сохранение стимулирующих мер - это в настоящий момент самый надежный путь для возвращения к более традиционной монетарной политике. Она также в очередной раз подтвердила, что инфляция и занятость являются приоритетами для ФРС, способствующей созданию условий для максимальной занятости, низкой и стабильной инфляции, а также безопасности и надежности финансовой системы. В последние десятилетия между колебаниями занятости в США и ключевой ставкой ФРС прослеживается определенная связь. При ухудшении ситуации на рынке труда американский Центробанк предпринимает шаги по смягчению своей монетарной политики, а при улучшении ужесточает её с некоторым временным лагом.

На своем последнем заседании в конце октября ФРС приняла решение сохранить удерживающийся уже почти пять лет диапазон ставки на рекордно низком уровне 0-0,25%, а также ежемесячные объемы скупки облигаций на уровне $85 млрд. Решение ФРС о сокращении программы количественного смягчения (QE) было отложено. При этом ФРС пообещала удерживать ставку в диапазоне 0-0,25%, пока уровень безработицы остается выше 6,5%, прогноз инфляции на один-два года превышает долгосрочный целевой показатель ФРС в 2% не более чем на 0,5 процентного пункта, а долгосрочные инфляционные ожидания остаются фиксированными. На следующей неделе будут опубликованы протоколы заседания ФРС, которые способны пролить свет на перспективы сворачивания QE. Нам эти перспективы представляются пока достаточно призрачными.

Ближайшее и последнее в этом году заседание ФРС состоится 17-18 декабря 2013 года. В настоящий момент, менее 10% участников проведенного The Wall Street Journal ноябрьского опроса ждут на нем принятия решения о переходе к сворачиванию стимулирующих программ ФРС. Действительно, предрождественская неделя не самое удачное время для изменений в монетарной политике. Вряд ли ФРС преподнесет американским инвесторам неприятный сюрприз к Рождеству. Первое заседание ФРС в следующем году намечено провести 28-29 января. Стоит отметить, что представители Демократической и Республиканской партий в результате октябрьского шатдауна согласовали компромиссный вариант проекта бюджета, расширив лимит заимствований США только до 7 февраля следующего года. Поэтому перспективы нового витка конфликта законодательных властей в США во второй половине января – начале февраля представляются вполне реальными.

К тому же в конце января следующего года истекают полномочия нынешнего главы ФРС Бена Бернанке, который вряд ли на своем последнем заседании в качестве главы ФРС выступит с какими-то кардинальными решениями. Второе заседание ФРС в будущем году намечено провести 18-19 марта. Это будет первое заседание для новой главы ФРС Джанет Йеллен, которая при вступлении в должность говорит о том, что спешить со сворачиванием ФРС стимулирующих мер не стоит. Вряд ли только вступив в новую должность она поменяет свои взгляды и начнет сразу же резать стимулы. Скорее, она лишь только заявит о своих намерениях изменить монетарную политику. Таким образом, вероятность принятия ФРС решения о сворачивании стимулирующих программ на одном из ближайших заседаний не выглядит высокой.
__________
Олег Шагов
Главный аналитик
Аналитического департамента ОАО "Промсвязьбанк"