Есть ли обратный путь для денежно-кредитной политики?

Профессор экономики и глава азиатского исследовательского института Ли Чен-Ва пишет о том, что в последние годы Центробанки ведущих стран с развитой экономикой все больше входят на неизведанную до этого территорию. В то время как использование нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики имеет ряд преимуществ, оно также вызвало значительную неопределенность, что не способствует стабилизации мировой экономики. Теперь пришло время, чтобы возвратиться к более привычной политике.

После финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система США снизила ставку почти до нуля и запустила так называемое количественное смягчение (QE), путем приобретения долгосрочных ценных бумаг из государственного и частного секторов. В ближайшее время центральные банки Европы, Японии и Британии запустили подобные нетрадиционные программы. Результатом таких мер было огромное количество дешевой ликвидности, что способствовало стабилизации финансового сектора, восстановлению акций и цен на недвижимость, а также росту внутреннего спроса. Все это помогло ограничить нежелательные последствия финансового кризиса и подтолкнуть глобальную экономику к восстановлению. Но этот агрессивный подход имеет свои пределы - после многих лет преимущества от нетрадиционной денежно-кредитной политики сокращаются, а затраты увеличиваются. Учитывая это, в конце 2015 года ФРС завершила программу QE и повысила ставку на 25 базисных пунктов. Скорее всего, повышение ставки продолжится и в этом году, хотя темпы и степень увеличения являются неопределенными.

Тем не менее, Европейский ЦБ и Банк Японии решили не отказываться от своих программ QE. Кроме того, они утвердили политику негативных процентных ставок. Неудивительно, что влияние данных мер на инфляцию и реальный объем ВВП были ограничены. Денежно-кредитная политика является эффективным средством управления инфляцией и может повысить занятость и производительность в условиях спада. Однако, снижение ставок ниже нуля негативно влияет на балансы банков, снижая их кредитный потенциал. В результате, банкам не удается увеличить инвестиции в бизнес. Даже низкие положительные процентные ставки, если они сохраняются в течение длительного периода времени, могут иметь неприятные последствия. В то же время, покупки активов "раздули" балансы основных центральных банков до беспрецедентного уровня.

Но это еще не все. Поскольку нетрадиционная денежно-кредитная политика стран с развитой экономикой привела к обесцениванию нацвалют и стимулировала их экспорт, риск конкурентных девальваций в настоящее время является реальной проблемой. Если, скажем, Банк Японии проведет интервенцию с целью снижения курса иены, вероятность того, что Народный банк Китая и Банк Кореи предпримут аналогичные меры, заметно увеличится. Все это было бы крайне дестабилизирующим, особенно для стран с развивающейся экономикой, таких как Бразилия.



Чтобы исправить ситуацию, центральные банки развитых стран должны реализовывать денежно-кредитную политику, направленную на восстановление их доверия, в то время как правительствам стоит сосредоточиться на структурных реформах и эффективной бюджетно-финансовой политике. Кроме того, страны с развитой и формирующейся рыночной экономикой должны координировать свою политику в целях укрепления доверия и повышения темпов роста. Это единственный путь для возвращения глобальной экономики к устойчивому состоянию.
_____________
Материал предоставлен,
Компанией TeleTrade