Что означает рост доходности долгосрочных облигаций США до самого высокого уровня с 2007 года?

На прошлой неделе мы стали свидетелями заметного роста доходности 10-летних казначейских облигаций США до самого высокого уровня, которого мы не видели с 2007 года . Этот рост стал препятствием для роста фондового рынка США, поскольку сигналы рынка облигаций были неоднозначными.

Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4,328%, достигнув пика роста на прошлой неделе. Однако в пятницу она вернулась к снижению, а сегодня утром продолжила рост, достигнув уровня 4,31%.

Мы также наблюдали значительное снижение на рынке облигаций США, в том числе в iShares Core US Fund. Aggregate Bond ETF (AGG), который отслеживает один из наиболее важных показателей, измеряющих эффективность рынка облигаций США, и он достиг самого низкого уровня с ноября 2022 года .

Я думаю, что недавнее ралли доходности облигаций следует рассматривать с двух разных точек зрения, поскольку то, что влияет на долгосрочную доходность, может отличаться от краткосрочной. Поскольку доходность десятилетних облигаций выросла не только сама по себе, мы стали свидетелями продолжения роста доходности краткосрочных облигаций, в первую очередь двухлетних облигаций. Который достиг уровня 5,024% на пике роста прошлой недели.

В то время как рост доходности краткосрочных облигаций в основном зависит от изменений процентных ставок, установленных Федеральной резервной системой, и ее будущих ожиданий. Несмотря на преобладающие ожидания того, что цикл повышения процентных ставок завершится в этом году, последние экономические данные указывают на возможность того, что процентные ставки останутся на рекордно высоком уровне. с сохраняющейся жесткостью инфляции и возможностью того, что она останется выше целевых показателей в течение более длительного периода, чем ожидалось.

На прошлой неделе мы увидели лучшие, чем ожидалось, данные по розничным продажам за июль, несмотря на рост цен и ужесточение кредитных условий. Мы также видели ранее в этом месяце июльские значения PPI и среднего почасового дохода, которые были выше, чем ожидалось, что может указывать на возможность сохранения инфляционного давления.

Что касается роста доходности облигаций за десять лет, то он может быть вызван другими причинами. Я думаю, что это ралли подает смешанные сигналы рынку. Более быстрый рост доходности долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочной доходностью будет отражать ожидания рынка в отношении долгосрочного роста и процентных ставок.

В период, когда мы были свидетелями того, как Федеральная резервная система быстро и последовательно повышала процентные ставки, мы наблюдали улучшение доходности краткосрочных облигаций по сравнению с долгосрочными, поскольку рынки опасались, что высокие процентные ставки подтолкнут экономику США в сторону рецессии, что может подтолкнуть ФРС к их снижению в будущем для стимулирования роста.

В данном случае я считаю, что долгосрочная доходность растет быстрее, чем краткосрочная доходность, что отражает позитивные ожидания рынка в отношении будущего роста и способности экономики США противостоять рецессии даже при более высоких процентных ставках. Когда экономика находится в стадии роста, мы можем наблюдать рост инфляции, особенно в случае относительно быстрого роста, что может подтолкнуть ФРС в будущем к повышению процентных ставок в долгосрочной перспективе, что находит отражение в росте доходность долгосрочных облигаций.

Примечательно также, что разрыв между доходностью 10-летних и 2-летних облигаций продолжает сокращаться до самого низкого уровня с мая прошлого года на уровне -0,6510%. Хотя с июля прошлого года эта разница находилась на отрицательной территории, тот факт, что эта разница быстрыми темпами приближается к положительной территории, может рассеять опасения рынков по поводу возможности вступления экономики в рецессию, даже несмотря на широко распространенную теорию, что рынки, предсказывающие возможность входа экономики в рецессию в течение 12-месячного периода после инверсии кривой доходности и разницы между доходностью долгосрочных и краткосрочных облигаций.

С другой стороны, я также считаю, что рост доходности облигаций может оказать большее давление на инвестиционные портфели, особенно на банки и пенсионные фонды, которые приобретают большое количество тех облигаций, цены на которые падают, что и приводит к увеличению роста доходности и к убыткам этих финансовых учреждений.

Рост этих потерь, особенно на уровне региональных банков, как это произошло в случае с Silicon Valley Bank, может привести к возвращению опасений по поводу безопасности банковской системы США, особенно после понижения кредитного рейтинга агентством Moody's. для ряда местных банков.
_______________
Самер Хасн,
Аналитик компании,
XS Ltd