Сбербанк меняет стратегию

Вчера в Лондоне Сбербанк провел день инвестора, на котором презентовал скорректированную стратегию развития банка на 2014-2018 годы с учетом кризисных явлений в экономике. "Картина, которую мы видим, заставила нас еще раз радикально переосмыслить то, что мы делаем, и то, на что нам нужно направить наши усилия",— заявил глава Сбербанка Герман Греф. Новые прогнозы строились исходя из того, что темпы роста ВВП с -3,6% в 2015 году к 2018 году составят +1,3%, инфляция — 7,5% против 12,3% в текущем году. Прогноз средней цены на нефть в период 2015-2018 годов был понижен с $100 до $62 за баррель.

Наиболее сильные изменения относительно представленной ранее стратегии претерпел прогноз по резервам: стоимость риска (соотношение начисленных резервов к портфелю за период) была пересмотрена с 1,2-1,4% до 1,9%. "Наш прогноз отражает консервативный подход к начислению резервов",— пояснил зампред правления Сбербанка Александр Морозов. Отношение накопленных резервов к кредитному портфелю должно вырасти в 2013-2018 годах с 4,5% до более 9%. Рост кредитования несколько замедлится, чистый кредитный портфель за 2013-2018 годы увеличится на 13%, до более чем 20 трлн руб. Ранее, по словам Александра Морозова, Сбербанк прогнозировал рост кредитования за пять лет на 17-18%.

В период с 2013 по 2018 год чистая прибыль банка, согласно обновленной стратегии, увеличится на 80% (согласно первоначальному сценарию, должна была прибавить все 100%). Впрочем, пока у Сбербанка прибыль только сокращается, вернуться к среднегодовому росту в 10% в банке намерены в следующем году. Чтобы подбодрить инвесторов, Сбербанк пообещал все же вернуться к рекомендациям по уровню дивидендов 20% от чистой прибыли уже по итогам этого года. За 2014 год Сбербанк заплатил дивиденды 3,5% от чистой прибыли по МСФО, направив средства на капитализацию. Мы нейтрально оцениваем новую стартегию Сбербанка. В целом понижение целевых показателей было ожидаемо, хоть это и неприятный момент. Банк ожидает роста маржи за счет акцента на более прибыльных операциях, таких как ипотека и розничное кредитование, но за это придется заплатить более высокой стоимостью риска. несмотря на понижение прогнозов по прибыли, они по-прежнему выглядят несколько завышенными, тем более, если стоимость риска (и, соответственно, отчисления в резервы) действительно вырастут так, как прогнозирует руководство.

Однако неприятные моменты Сбербанк в значительной степени компенсирует обещаниями повышения дивидендных выплат. Судя по тому, как торговались акции банка (в особенности префы) в последние несколько недель, эта информация уже просочилась на рынок.

Мы не ожидаем дальнейшей выраженной реакции на новую стратегию банка. Ситуация в отрасли остается тяжелой, но при этом Сбербанк выглядит ощутимо лучше большинства конкурентов. На наш взгляд, акции банка сейчас близки к своим справедливым уровням, однако дальнейшая динамика будет зависеть от внешнего фона и, в первую очередь, цен на нефть.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company