Сбербанк: лучшее, конечно, впереди

Чистая прибыль «Сбербанка» по МСФО за 1 квартал 2015 года составила 30,6 млрд руб. (или 1,42 руб. на обыкновенную акцию) по сравнению с 72,9 млрд руб. (или 3,41 руб. на обыкновенную акцию) за аналогичный период 2014 года. Чистый процентный доход за 1 квартал 2015 года сократился на 16,4% и составил 200,3 млрд руб. по сравнению с 239,6 млрд руб. за 1 квартал 2014 года. Процентная маржа сократилась на 200 базисных пунктов и составила 3,7% годовых. Чистый комиссионный доход составил 69,5 млрд руб., что на 14,7% превышает показатель 1 квартала 2014 года (60,6 млрд руб.).

Операционные доходы Группы до расходов по созданию резерва под обесценение долговых финансовых активов увеличились на 4%, составив 304,9 млрд руб. Операционные расходы за 1 квартал 2015 года выросли на 14,7%. Чистые расходы по созданию резерва под обесценение кредитного портфеля за 1 квартал 2015 года составили 114,9 млрд руб., что соответствует стоимости кредитного риска в размере 250 базисных пунктов. Сбербанк продемонстрировал достаточно слабые показатели в 1К15, чего и следовало ожидать, учитывая ситуацию в отрасли. Тем не менее, результаты не такие плохие как могло бы быть. Банк сумел удержать маржу на достаточно комфортном уровне, в отличие от большинства других крупных банков.

Прибыль сократилась, но ее нельзя назвать символической. Ухудшение качества кредитного портфеля пока слабее прогнозов. стоимость риска за период также оказалась существенно ниже, чем предполагали пессимистичные прогнозы. При этом, большинство оценок указывает на то, что 1К15 – наиболее тяжелый квартал в текущем году, и в дальнейшем понижение ставки со стороны ЦБ, развитие программ поддержки кредитования и стабилизация валютного рынка - приведут к постепенному улучшению ситуации, если не будет новых внешних шоков. Руководство банка хочет дождаться результатов 2К15, прежде чем пересматривать прогнозы, но, скорее всего, оценка стоимости риска для банка будет улучшена, как минимум, на 100 б.п., что подразумевает улучшение прогноза по прибыли приблизительно на 200 млрд рублей.

Также в банке обещают восстановить норму отчислений на дивиденды уже по итогам текущего года. Мы оцениваем итоги 1К15 умеренно позитивно для Сбербанка. Пока мы не пересматриваем наши целевые уровни, но, скорее всего, они будут повышены после пересмотра прогнозов руководством банка. Более подробный анализ смотрите в специальном комментарии.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company