Ростелеком: дивидендов от Tele2 еще три года ждать

Оператор «Т2 РТК Холдинг» (бренд Tele2 Россия), 45% которого принадлежит Ростелекому (55% - в руках у ВТБ, Банка «Россия» и структур А. Мордашова), опубликовал результаты первого квартала. За счет существенного роста абонентской базы (48% до 34,9 млн человек) выручка оператора увеличилась на 49% до 23,1 млрд рублей. EBITDA сократилась на 14%, капитальные расходы выросли в 9 раз до 10 млрд рублей (более 40% от выручки): компания активно занимается строительством сетей в регионах и в Москве.

Запустить сеть в Москве планируется до конца 2015 года. Для сравнения, CAPEX других сотовых операторов в 1 квартале составили: 8,1 млрд рублей у МегаФона (10,9% от выручки), 23,1 млрд рублей у российского бизнеса МТС (25,5% от российской выручки). Свободный денежный поток компании в отчетном периоде оказался отрицательным (-7,1 млрд рублей). Главное, что следует из отчетности и что представляет интерес для Ростелекома и его акционеров, – СП с Tele2 пока убыточно, и поэтому не намерено (и не в состоянии) выплачивать дивиденды ориентировочно до 2018 года. Между тем, Ростелеком по итогам первого квартала в своей отчетности отразил убыток от участия в зависимых обществах (Tele2; около 0,9 млрд рублей), что негативно сказалось на консолидированной чистой прибыли оператора.

Таким образом, еще три года Ростелеком будет больше «отдавать», нежели «получать» от участия в СП. По большому счету, это было ожидаемым, однако указание конкретных цифр (выход Т2 РТК на прибыльность к 2018 году) может послужить дополнительным поводом для коррекции в котировках.
_______________
Анна Милостнова,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company