Ростелеком: итоги 2014 года

Ростелеком опубликовал финансовые результаты 2014 года по МСФО, которые мы оцениваем как ожидаемые. Выручка оператора (от продолжающейся деятельности) за год выросла на 3% и составила 298,9 млрд рублей. Показатель OIBDA составил 102,5 млрд рублей против 104,1 млрд рублей в 2013 году, сократившись год к году на 1,5%. Рентабельность по OIBDA составила 34,3% по сравнению с 35,8% за 2013 год. Чистая прибыль компании за 2014 год упала в 2 раза и составила 13,2 млрд рублей против 26,7 млрд рублей годом ранее.

Таргет, данный руководством (рост выручки от продолжающейся деятельности в 2014 году на 1-2%, маржа OIBDA на уровне 34-35% ближе к нижней границе, CAPEX на уровне 20-22% от выручки), был достигнут. Вышедшие данные по выручке и OIBDA превзошли наши ожидания. Снижение чистой прибыли (а также убыток в четвертом квартале) обусловлено «бумажной» переоценкой финансовых инструментов в 2014 году, переоценкой гудвила, а также высокой базой 2013 года по причине положительного эффекта от деконсолидации «ГлобалТел». Рост выручки в сегментах ШПД и платного ТВ (самых «растущих» в структуре доходов оператора) был нивелирован сокращением доходов от традиционных голосовых услуг связи. Ухудшение рентабельности OIBDA связано как раз с ростом менее маржинальных сегментов в выручке Ростелекома; кроме того, в 2014 году часть расходов пришлась на организацию сделки по выделению мобильных активов.

Руководство дает консервативный прогноз на 2015 год (стабильный уровень выручки, маржа OIBDA выше 30%), исходя из текущей неблагоприятной экономической ситуации. Обыкновенные акции Ростелекома на московской бирже подешевели вчера на 1,3% на фоне умеренно негативной динамики индекса ММВБ, то есть реакция рынка на отчетность была скорее нейтральной. Мы сохраняем оценку справедливой стоимости акций Ростелекома на уровне 117,08 рублей для обыкновенных акций и 81,96 рубля для привилегированных. Оператор осуществляет деятельность на территории РФ, получает рублевую выручку, долг на 99% выражен в рублях, и с этой точки зрения, компания выглядит привлекательнее других российских телекомов. Рекомендуем ПОКУПАТЬ.
____________
Анна Милостнова,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company