Газпром не верит в импортозамещение

Санкции, ограничивающие покупку оборудования, технологий и услуг для разведки и добычи нефти на шельфе, в Арктике и на сланцевых месторождениях, а также санкции США, наложенные на газовые месторождения, стали причиной задержки некоторых проектов «Газпрома», затраты на них могут вырасти, говорится в проспекте компании к евробондам.

«Газпром» может оказаться не в состоянии быстро заменить некоторое оборудование или вообще не справиться с этой задачей, отмечается в документе. Под сомнение ставится сама возможность производить его в России – из-за недостатка технологий, инфраструктуры либо из-за его уникальности. Если «Газпром» не сможет закупить необходимое оборудование и технологии без значительных задержек или не сможет приобрести вообще, то планы по развитию соответствующих проектов могут быть существенно пересмотрены, пишет концерн.

Традиционно эмитент в меморандуме раскрывает потенциальные риски, но это не говорит о том, насколько реализация данных рисков вероятна. Тем не менее, мы считаем, что возможное удорожание инвестпрограммы Газпрома – практически неизбежно. Газпром традиционно превышает изначально запланированные объемы капиталовложений, и следующий год вряд ли станет исключением. Напротив, превышение может оказаться рекордным, так как многие проекты стали существенно дороже из-за санкций и необходимости искать альтернативных поставщиков оборудования. Мы также ожидаем, что ряд проектов газовой монополии будет отложен, в первую очередь это касается шельфовых месторождений, но может затронуть и СПШ-проекты. строительство экспортных трубопроводов также может затянуться.

Мы не ожидаем, что инвесторы выраженно отреагируют на готовность компании к таким рискам. В настоящий момент котировки в большей степени реагируют на внешний фон и на ожидания индексации тарифов и роста НДПИ, а также, на возможное снижение дивидендов. Если позитивный внешний фон снова ухудшиться, внутренние негативные драйверы могут снова взять верх.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company