Газпром погружается в убыток

«Газпром» второй квартал подряд отчитывается о чистом убытке. В 3К14 убыток газового концерна по РСБУ составил 119,19 млрд руб. против 216,5 млрд руб. за 3К13. Во втором квартале чистый убыток «Газпрома» был 7,5 млрд руб. — это был первый отрицательный результат по РСБУ с кризисного 2008 года. Выручка «Газпрома» в 3К14 снизилась в сравнении с прошлым годом на 16% до 750 млрд руб. Но себестоимость продажи газа не изменилась — 470 млрд руб. Убыток 2К14 во многом был вызван резервом по сомнительным долгам на 180 млрд руб. (в основном «Нафтогаза» Украины). Резерв по итогам 3К14 вырос до 257 млрд руб.

Увеличение убытка «Газпром» объясняет девальвацией рубля и ростом издержек по обслуживаю валютных кредитов, а также увеличением затрат, номинированных в долларах и евро. Долг «Газпрома» по РСБУ на 30 сентября — 1,1 трлн руб. Значительная часть — в валюте. РСБУ отчетность «Газпрома» достаточно репрезентативна, и результаты 3К14 выглядят сравнительно слабыми.

Отчасти это связано с резервом по украинским долгам, и это хороший сигнал, поскольку в начале 4К14 стороны пришли к соглашению, и до конца года Газпром сможет восстановить если не весь резерв, то значительную его часть. Это поддержит прибыль в 4К14. Однако в остальном отчетность не вызывает особого оптимизма. Переоценка валютных обязательств вызывала разовые убытки, что в целом характерно для многих российских компаний в 3К14. В 4К14 средний курс рубля сократит отставание от курса на конец периода, что позволит компенсировать часть потерь за счет положительного влияния ослабления рубля на экспортную выручку и рентабельность.

Тем не менее, прибыль по итогам года явно будет ниже, чем планировалось изначально, и это негативно скажется на дивидендах «Газпрома». Операционные показатели так же не особо радуют: «Газпром» сократил поставки газа в Европу в январе — сентябре 2014 г. по сравнению с тем же периодом годом ранее на 3,6% до 114,246 млрд куб. м, в том числе в Западную Европу поставки за отчетный период снизились на 2% и составили 91,488 млрд куб. м. В Европе, фактически, наращивает закупки только Турция, поставки на традиционных направлениях снизились, в том числе из-за политической составляющей.

Внутренний рынок в условиях заморозки тарифов также выглядит слабо, а закупки газа стали дороже из-за ослабления рубля. При этом, газовый рынок, фактически, еще не пострадалот падения цен на нефть, однако многие контракты монополии привязаны к нефтяным котировкам, и в дальнейшем цена по ним будет пересматриваться в сторону снижения. Негативная конъюнктура, на наш взгляд, уже заложена в котировки, однако достаточно слабые результаты негативно скажутся на ожиданиях дивидендов и могут создать умеренное давление на акции компании.
______________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company