Башнефть гарантирует дивиденды

Почти через год после перехода в госсобственность «Башнефть» представила новую стратегию до 2020 г. Стратегия предусматривает продолжение устойчивого роста производства нефти за счет поддержания добычи на уровне около 15 млн тонн в год (около 300 тыс. барр./сут.) на зрелых месторождениях в Республике Башкортостан. Также ожидается досрочный выход в 2016 году компании "Бурнефтегаз" на устойчивый уровень добычи в объеме около 2 млн тонн (около 40 тыс. барр./сут.), а также достижение в 2019 году пика добычи на месторождениях им. Р. Требса и А. Титова в объеме 4,8 млн тонн (около 100 тыс. барр./сут.).

В нефтепереработку «Башнефть» планирует вложить 120 млрд руб. до 2020 г. В результате компания увеличит глубину переработки и будет выпускать 75% светлых нефтепродуктов, а выпуск мазута прекратит уже к 2019 г. «Башнефть» также намерена продолжить расширение сети АЗС. Компания хочет почти удвоить сеть, докупив около 420 АЗС к 578 уже имеющимся, так чтобы к 2020 г. продавать 80% бензина через собственную розницу. Обсуждается выход и на рынки Москвы и Санкт-Петербурга, в том числе за счет своповых поставок с другими компаниями.

При этом компания планирует не превышать уровень долговой нагрузки в 2 EBITDA и обязуется направлять на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли и не менее 20 млрд руб. в год. Во II квартале 2015 г. долговая нагрузка составляла 0,97 EBITDA, чистый долг – 106 млрд руб.

Основной задачей новой стратегии, судя по всему, было убедить инвесторов в том, что в политике управления компенией ничего принципиально не изменилось после смены руководства. Компания продолжит расти быстрее рынка, платить высокие дивиденды и не отказыается от идеи SPO. Частично эти ожидания получили подтверждение. Башнефть продолжает занимать взвешенную позицию по отношению к балансу добычи и переарботки, не будет загружать мощности до предела на фоне налогового маневра, при этом добыча будет расти быстрее, чем у большинства игроков в отрасли за счет относительно невысокой базы и выхода новых месторождений на полку (в первую очередь – Требса и Титова).

Компания также первая в российской нефтянке решила гарантировать минимальные дивиденды, что весьма ценно на фоне роста опасений того, что большая часть прибылей нефтяников будет изъята в бюджет. Если Башнефть вплатит 20 млрд, это будет означать дивиденды в районе 113,6 рубля на акцию (доходность порядка 6,3% на обычку и 7,6% на префы) – это не предел мечтаний, учитывая выплаты в предыдущие годы, но даже такие дивиденды гарантируют неплохую доходность.

Единственным разочарованием осталось то, что руководство не смогло подтвердить планы по SPO, отметив лишь, что такая возможность рассматривается, если рыночная ситуация будет тому способствовать. SPO было одним из основных драйверов в бумагах компании до возвращения ее под контроль государства. Поэтому бурной реакции на новую стратегию ожидать не стоит. Мы оцениваем ее умеренно позитивно для котировок Башнефти.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company