Мегафон представил ожидаемо сильную отчетность за I квартал

На мой взгляд, Мегафон представил ожидаемо сильные финансовые и операционные результаты за первый квартал. Я бы выделил несколько ключевых моментов. В первую очередь, внимания заслуживает рост мобильной абонентской базы оператора в РФ на 7,2% г/г, почти до 74,6 млн. К сожалению, Мегафон уже продолжительное время не раскрывает показатель «оттока», но учитывая опережающий прирост числа пользователей услуг передачи данных, «качество» мобильной базы, как минимум, не ухудшалось. Другие операторы «большой тройки» пока еще не отчитались за I квартал, но, по моим оценкам, прирост абонентской базы Мегафона был наибольшим среди основных конкурентов.

В частности, на конференц-звонке по итогам квартала на мой вопрос о динамике доли рынка в Московском регионе на фоне прихода Теле2 с агрессивной ценовой политикой, менеджмент Мегафона заявил о умеренном ее росте квартал к кварталу. Очевидно, что ключевым драйвером роста абонентской базы в регионе и в целом по РФ стало в т.ч. сотрудничество со Связным, который после смены собственников в прошлом году перестал продавать контракты МТС. Учитывая сильные операционные показатели даже на фоне явного усиления ценовой конкуренции на рынке, совокупная выручка Мегафона за квартал прибавила 1,6% г/г до 75,2 млрд руб.

Рост доли высокодоходных абонентов, использующих тарифы с передачей данных, был нивелирован ростом маркетинговых и административных расходов, из-за чего рентабельность OIBDA по выручке просела на 3 п.п. до 40,2%. Тем не менее, этот показатель все равно выглядит лучше ожиданий – исходя из результатов за IV квартал 2015 года многие ждали рентабельности ниже 40%. Порадовал пересмотр прогнозов на 2016 год по объему инвестиций: по сравнению с прогнозами IV квартала ожидания по CAPEX сократились почти на 5 млрд руб., до 70 млрд руб., из-за улучшения ситуации на финансовом рынке и в плане макроэкономики, а также на фоне инициативы по совместному строительству сотовой инфраструктуры с ВымпелКомом. При прочих равных, это приведет к заметному улучшению свободного денежного потока и будет способствовать росту дивидендных выплат.

По результатам 2015 года, совет директоров МегаФона рекомендовал размер дивидендов за 2015 год в размере 30 млрд руб. (48,38 руб. на акцию), что эквивалентно дивдоходности 6,6% годовых, исходя из текущих котировок. Также с высокой вероятностью будут промежуточные дивидендные выплаты, но уже ближе к концу. На фоне всего вышесказанного, ожидаю, что коррекция на Мосбирже после предыдущей отчетности будет постепенно выкуплена, и котировки подберутся к отметке 850 рублей за акцию, что подразумевает примерно 15% потенциал роста.
__________
Нигматуллин Тимур,
Финансовый аналитик (macroeconomics, IT&consumer),
Группа компаний "ФИНАМ"