РУСАЛ: российская фольга может попасть под пошлины

Еврокомиссия в начале года инициировала антидемпинговое расследование в отношении российской фольги, а в конце прошлой недели ввела предварительные пошлины в 12,2%, которые действуют на время расследования. Если по итогам разбирательства демпинговая составляющая в ценах российских производителей фольги будет доказана, то пошлина составит 34%, говорится в журнале ЕС. Сейчас фольгу в Европу экспортируют предприятия UC Rusal «Уральская фольга» и «Саянская фольга».

Если пошлины введут, то UC Rusal сможет перестроить логистику и направлять в Европу продукцию с армянского предприятия «Арменал», рассказал директор по упаковочному бизнесу UC Rusal Сергей Горячев. Если пошлины действительно будут установлены, это негативно скажется на данном сегменте бизнеса РУСАЛа, несмотря на возможность частично обойти ограничения за счет не-российских предприятий. Сведения о введении предварительных пошлин и возможном их увеличении в дальнейшем могли послужить поводом для распродаж в бумагах компании, которые мы наблюдали с прошлой недели. Однако, на наш взгляд, негатив, который инвесторы закладывают в котировки, выглядит избыточным. UC Rusal выпустила в прошлом году 88 000 т фольги, это принесло компании 3,2% выручки, или $303 млн., при чем, не вся эта выручка получена на европейском рынке.

Это высокомаржинальный бизнес, но даже если РУСАЛ полностью откажется от поставок фольги в Европу (что вряд ли произойдет), он потеряет не более 1.5-2% выручки, хотя вклад в EBITDA и будет более существенным (до 5-7%). В реальности, даже при реализации негативного сценария, РУСАЛ сможет компенсировать значительную часть потерь за счет логистической оптимизации и перераспределения поставок. Котировки за неделю потеряли более 10%, на наш взгляд, это не выглядит оправданным.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company