Долговые рынки: Ставки денежно-кредитного рынка выглядят завышенными, ожидаем снижения

По итогам пятницы на рынке рублевых облигаций наблюдалась разнонаправленная динамика. Участники рынка по-прежнему воздерживались от активных покупок ОФЗ в пользу корпоративных облигаций. Так, индекс чистых цен государственных облигаций RGBI по итогам дня снизился на 0.21% (с начала месяца -0.57%), тогда как бенчмарк для корпоративных заимствований MICEXCBICP вырос на 0.14% (+0.11%) с начала года.

Среди наиболее ликвидных выпусков (с объемом торгов не менее 1 млрд руб. за прошедшую неделю) в аутсайдерах преимущественно длинные ОФЗ: ОФЗ-26205-ПД (погашение 14.04.2021; динамика чистой цены -0.48%), ОФЗ-26210-ПД (11.12.2019; -0.48), ОФЗ-26216-ПД (15.05.2019, -0.45), ОФЗ-26208-ПД (27.02.2019, -0.43), ОФЗ-26207-ПД (03.02.2027; -0.41). Среди фаворитов были преимущественно квазисуверенные облигации средней дюрации: ГПБ-9-боб (погашение/оферта 27.12.2015, изменение цены +0.32%), ОренбурОбласть-2-35002-об (14.06.2021, +0.19%), РЖД-30-об (22.11.2016, +0.15%), РЖД-12-об (17.11.2016, +0.12%), Роснефть-5-боб (17.12.2018, +0.12%). В целом по рублевым облигациям мы сейчас наблюдаем рост наклона кривой доходности, что можно интерпретировать как ожидания роста процентных ставок в долгосрочной перспективе при относительно неплохом текущем спросе на рублевые инструменты с фиксированной доходностью.

В то же время на денежно-кредитном рынке ситуация с ликвидностью пока оставляет желать лучшего если судить по динамике межбанковских ставок. Так рыночная стоимость кредита на 1 день для банков (MosPrime Rate O/N) выросла в пятницу на 58 б.п. до 8.5% годовых. Впрочем, отчасти подобную динамику можно объяснить предстоящими налоговыми выплатами. На предстоящей неделе ожидаются выплаты акцизов, уплата страховых взносов, НДФЛ, а также налог на прибыль организаций с процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам. Между тем в последний день ушедшей недели рублю это дало слабую поддержку. Доллар подрос на 25 коп. до 34.20, а евро вырос на 34 коп до 46.55. Как раннее мы писали, уровень 34 для пары USD/RUB является достаточно сильным уровнем поддержки. Кроме того, ситуацию здесь несколько усугубляет динамика цен на нефть, потерявшая в цене в пятницу около 2%, что может несколько сдержать аппетиты инвесторов от привлекательно высоких ставок в рубле.

Прогнозы на текущий день:
• Цены корпоративных рублёвых облигаций будут двигаться в боковике.
• Ставки денежно-кредитного рынка выглядят завышенными, ожидаем снижения
• Доходности ОФЗ продолжат расти.
_________
Максим Зайцев,
Старший аналитик,
ИГ «Норд-Капитал»