Иранский конфликт разгоняет доллар — но именно он может обрушить его сильнее всего

NPB Markets - Геополитика снова дала доллару краткосрочную ликвидность, но не изменила его фундаментальную математику. Эскалация вокруг Ирана перераспределяет потоки капитала в убежища, и доллар получил приток за счет спроса на ликвидность и долларовые активы. Эксперты NPB Markets фиксируют типичную реакцию: рост DXY в фазе риска — это не рост ценности экономики, а рост спроса на расчетную единицу. Как только премия за риск снижается, этот поток разворачивается, потому что он не закреплён реальным улучшением баланса США.

Ключевая проблема — двойной дефицит, который рынок временно игнорирует из-за геополитического шума. Дефицит бюджета США уже около $1 трлн на начало 2026 года, а общий долг превышает $38 трлн, что дает соотношение долг/ВВП выше 120%. Это означает, что значительная часть налоговых поступлений уходит не в экономику, а на обслуживание долга.

Эксперты NPB Markets указывают на прямую зависимость: чем выше процентные выплаты, тем сильнее давление на денежно-кредитную политику. В такой конструкции у регулятора остаётся два инструмента — либо держать ставки высокими и душить рост, либо разгонять инфляцию, снижая реальную стоимость долга. Оба сценария в среднесроке негативны для доллара.

Спрос на доллар сейчас держится не на силе экономики, а на отсутствии альтернатив. Доля доллара в резервах остаётся выше 55–58%, и ни евро, ни юань не могут быстро перехватить эту ликвидность. Но это инерционная устойчивость. Как только ФРС перейдет к циклу снижения ставок, дифференциал доходностей сократится, и капитал начнёт выходить из доллара в более доходные или недооцененные валюты. Даже снижение ставки на 100–150 б.п. способно развернуть тренд по DXY при прочих равных.

Отдельный риск — зависимость США от внешнего финансирования. Около четверти казначейских бумаг держат нерезиденты, включая Китай и Японию. Это означает, что устойчивость доллара частично зависит от доверия внешних игроков. Любое снижение спроса на трежерис автоматически повышает доходности, увеличивает стоимость заимствований и усиливает давление на бюджет. Это замкнутый цикл — рост долга → рост ставок → рост расходов на обслуживание → еще больший дефицит.

Текущая сила доллара — это комбинация жёсткой политики ФРС и геополитической премии. Но обе переменные нестабильны. Если конфликт вокруг Ирана перейдёт в фазу деэскалации, рынок быстро переключаться с новостного фона на фундамент. В этот момент в цену начнут закладываться дефициты, долговая нагрузка и перспектива смягчения политики. Это меняет баланс: доллар из актива-убежища снова становится переоцененной валютой с ухудшающейся фискальной базой.

Вывод прямой: война создает временный спрос на доллар через риск-офф, но не решает его базовую проблему — перегруженный баланс и зависимость от внешнего финансирования. Пока эти параметры не меняются, любой рост доллара остаётся техническим и ограниченным по времени.
_______________
Материал предоставлен
Компанией NPB Markets