Как управлять избыточным мировым долгом?

В своей исследовательской статье Майкл Спенс, лауреат Нобелевской премии по экономике, пишет, что в последующие годы после глобального финансового кризиса жесткая экономия и восстановление баланса были основными лозунгами мировой экономики. И тем не менее, сегодня, более чем когда-либо, высокая задолженность подпитывает обеспокоенность по поводу перспектив экономического роста во всем мире. Глобальный институт McKinsey, исследующий долговые посткризисные тенденции, отмечает, что с 2008 года валовой долг вырос до около $60 триллионов или до 75% мирового ВВП. Долг Китая увеличился в четыре раза с 2007 года, а соотношение долга к ВВП составило 282%, что выше, чем во многих других крупных странах.



Увеличение долга глобальной экономики и не возможность генерировать достаточный совокупный спрос для достижения потенциального роста - это рискованный путь. Но чтобы оценить, насколько опасна такая ситуация, стоит рассмотреть несколько факторов.

Во-первых, необходимо рассмотреть вопрос о составе долга во всех секторах, а именно в секторе домохозяйств, правительственном, корпоративном, и финансовом. В конце концов, потрясения в этих секторах имеют очень различное влияние на экономику в целом. Как выясняется, страны с аналогичным и относительно высоким уровнем валового долга по отношению к ВВП демонстрируют резкие различия, когда речь идет о составе долга. Чрезмерная задолженность домашних хозяйств особенно опасна, так как повышение цен на активы (особенно на недвижимость) быстро приводит к снижению потребления, что в свою очередь ослабляет рост, занятость и инвестиции. Восстановление от такого шока является длительным процессом.

Второй фактор - это номинальный рост, то есть реальный рост плюс инфляция. Сегодня, реальный рост является подавленным и даже может замедляться, в то время как инфляция находится ниже целевого уровня в большинстве стран, а некоторые экономики даже сталкиваются с риском дефляции. Поскольку задолженность является обязательством для заемщиков и активом для кредиторов, эти тенденции имеют расходящиеся эффекты, увеличивая ценность для владельца активов, при одновременном повышении ответственности должника. Проблема заключается в том, что в среде с низким уровнем роста, вероятность той или иной формы дефолта значительно возрастает. В этом случае никто не выигрывает.

Третий ключевой фактор для оценки риска растущей задолженности - это денежно-кредитная политика и процентные ставки . Хотя никто точно не знает, какое "нормальное" значение процентных ставок в посткризисном мире, разумно предположить, что в настоящее время, когда многие страны держат ставки около нуля, а некоторые из них даже опустили их на отрицательную территорию, ситуация далека от "нормальной". Сегодняшние условия часто рассматриваются как полупостоянные, создавая иллюзию стабильности и снижая стимулы для проведения сложных реформ, которые способствуют будущему росту.

Окончательный, и, возможно, самый важный, фактор, определяющий риск задолженности, относится к инвестициям. Многие правительства в настоящее время накапливают долги, чтобы поддерживать потребление, но такой подход, если им злоупотреблять, может повышать спрос на будущие заимствования, что явно не будет способствовать устойчивому росту. Но, если такой шаг используется в качестве временной меры, чтобы помочь подтолкнуть экономику или обеспечить "буфер" от негативных шоков спроса, такие усилия могут быть весьма полезными.

Подводя итоги, стоит отметить, для того, чтобы стимулировать рост и занятость, страны должны начать обращать более пристальное внимание на вид долга, который они накапливают. Если целью долга является финансирование роста, стимулирование инвестиций, это может быть очень хорошей идеей. Однако, если с помощью заимствований финансируются "текущие операции" и краткосрочно повышается совокупный спрос, это весьма рискованно.
______________
Материал предоставлен,
Компанией TeleTrade