Тернистая дорога импортозамещения

Прошедшая неделя дала некоторый глоток свежего воздуха рублю – но практически полностью за счёт объективно назревшего и потому неизбежно свершившегося ослабления доллара. По сути, никакой восстановительной премии над другими валютами мы в скромном отскоке рубля не увидели. Это означает, что рано предаваться благодушию и говорить, что всё самое худшее позади. Во всяком случае, до 27 ноября (дата заседания ОПЕК) вряд ли прояснится вопрос с дальнейшими прогнозами по ценам на нефть.

Кроме того, нельзя забывать, что политические взаимоотношения России и Запада нисколько не потеплели, а, следовательно, риск получения нового пакета санкций остаётся по-прежнему высоким. Вместе с тем, надо отдать должное, что на фоне череды разочарований макростатистикой из еврозоны, Японии и – частично – Штатов, прошедшая неделя выглядела неплохо не только для российской валюты, но и с точки зрения рассеивания излишне пессимистичных взглядов на дальнейшие перспективы экономики РФ в условиях санкций.

Напомним, что по данным Росстата, опубликованным в четверг, объём промпроизводства в октябре вырос на 2.9% в годовом выражении, тогда как консенсус-прогноз ожидал вдвое меньшего увеличения – на 1.5%. Многие признают, что пресловутый «эффект импортозамещения» всё же в той или иной мере работает, однако, ещё раз повторим, это – не повод для благодушия. Рынки остаются сложными и крайне волатильными – стоит лишь посмотреть на динамику цен на золото за последние пару недель, и всё станет сразу ясно.

Говоря о холмистой дороге, на которую выехала мировая экономика, нельзя не вспомнить о фразе главы ЕЦБ Марио Драги о необходимости структурных реформ в экономиках стран еврозоны, т.к. одни лишь монетарные стимулы не в состоянии обеспечить рост, а также о неожиданном падении – второй квартал подряд – японского ВВП, что указало на вхождение Страны восходящего солнца в фазу рецессии. Не порадовали и октябрьские данные о падении промпроизводства в США, выглядящих особенно дискомфортно на фоне сводок синоптиков, согласно которым большинство Штатов переживают аномальные снегопады, которые даже привели к человеческим жертвам (мы хорошо знаем на прошлогоднем примере, как быстро американская экономика меняет вектор своего движения в зависимости от благоприятности погодных факторов).

Словом, общий фон выглядит скорее консервативным и умеренно-пессимистичным, что даёт основания удерживать длинные позиции в драгметаллах (кроме фундаментально перекупленного палладия) и ожидать дальнейшего повышения волатильности на всех валютных рынках.
______________
Владимир Рожанковский,
Директор аналитического департамента,
ИГ «Норд-Капитал»