«
Норильский никель» опубликовал отчет по МСФО за I полугодие текущего года. Выручка компании почти не изменилась и составила $5,7 млрд, EBITDA выросла на 9% до $2,5 млрд, рентабельность по этому показателю увеличилась на 4 п. п. до 44% (это второй показатель в мире по горно- металлургической отрасли). Выше только у BHP Billiton (46,21%, по данным Bloomberg), у Vale 40,86%. «Норникель» также увеличил чистую прибыль втрое до $1,5 млрд.
Роста рентабельности удалось добиться благодаря благоприятной динамике на валютном рынке и снижению издержек на российских предприятиях. Свободный денежный поток вырос почти в три раза до $2,4 млрд. Чистый долг сократился на 31,7% до $3,5 млрд или 0,8 EBITDA. Капитальные затраты сократилась на 45% до $500 млн благодаря более дисциплинированному подходу к инвестициям и оптимизации обязательных вложений в инфраструктурные проекты.
На руку «Норильскому никелю» сыграли ослабление рубля и рост цен на основную продукцию — никель (на него приходится 37,5% выручки компании от реализации металлов) и палладий (21,6% выручки от продажи металлов). Никель из- за ограничений на экспорт никелесодержащей руды, введенных правительством Индонезии в начале года, подорожал на 33% до $18 850 за тонну. Палладий в I полугодии подорожал на 7% до $726 за унию из-за забастовки горняков в ЮАР, роста потребления со стороны китайских автопроизводителей и инвестиционных фондов, а также отказа Гохрана России поставлять металл на рынок.
В начале III квартала 2014 года палладий уже обновил исторические максимумы, и мы ожидаем, что рост цен продолжится. Мы положительно оцениваем отчетность «Норильского никеля». Улучшение на рынках никеля, палладия и платины напрямую отражаются на финансовых результатах. Оптимизация капитальных затрат гарантирует высокий свободный денежный поток. II квартал 2014 года отразил рост цен на никель в полной мере, но застал только малую часть роста цен на палладий.
Это дает нам уверенность в том, что результаты последующих кварталов будут еще более сильными, компания сможет заплатить обещанные дивиденды в полном объеме, включая «неустойку» за недоплату по итогам 2013 года. Это позитивная новость как для акционеров самого «Норильского никеля», так и для владельцев бумаг РУСАЛа, для которого дивиденды «Норильского никеля» являются залогом беспроблемного обслуживания немалого долга. Ожидаем, что сильная отчетность поддержит котировки «Норильского никеля». В ближайшее время мы планируем пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости компании в сторону повышения.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company