Мечел: незначительное улучшение в 3К14

«Мечел» в третьем квартале увеличил добычу угля на 3% – до 5,8 млн тонн, говорится в сообщении компании. Производство чугуна в третьем квартале выросло на 5% (1,01 млн тонн). Выработка стали в третьем квартале сократилась на 4% (1,055 млн тонн). Производственные результаты 3К14 выглядят достаточно неплохо: несмотря на нехватку оборотного капитала, Мечел нарастил производство угля и чугуна, с приоритетом на высокомаржинальные виды продукции.

Производство стали продолжило умеренно снижаться, но за счет перераспределения в пользу более дорогих видов продукции с высокой степенью передела, выручка и EBITDA сегмента, скорее всего, покажут рост по итогам квартала. СМИ сегодня активно эксплуатируют тему нехватки оборотного капитала у компании, которая вынуждена практически весь операционный денежный поток тратить на обслуживание и погашение долгов, однако это ситуация фактически соответствует итогам полугодия и уже не является новостью для рынка. Результаты же 3К14 выглядят достаточно неплохими, и рынок вчера реагировал на них позитивно.

Мечел продолжает постепенно сокращать долговую нагрузку, и основные активы компании сохраняют эффективность при текущем уровне цен, поэтому в отрыве от долговой проблемы компания по-прежнему смотрится хорошо. Однако без какой-либо помощи извне ситуация вряд ли сдвинется с мертвой точки, а государство все еще не спешит помогать компании, несмотря на то, что работа в данном направлении ведется. Несколько помочь компании может ослабление рубля, однако судьбоносным по-прежнему является решение о предоставлении или не предоставлении компании господдержки в каком-либо виде.

Мы ожидаем, что операционные показатели окажут локальную поддержку котировкам российских бумаг эмитента, но она не будет продолжительной. В АДР Мечела появился повод для спекуляций: биржа может в принудительном порядке повысить коэффициент конвертации расписок в акции, чтобы повысить номинал расписки выше $1 (согласно правилам NYSE, бумаги не могут стоить дешевле).

Поскольку обычно это происходит с достаточно чувствительным шагом, инвесторам может представиться возможность заработать на таком изменении, но для того, чтобы повысить доходность от такой игры, выгодно опустить котировки расписок как можно ниже. Ожидаем повышения волатильности в АДР компании.
_________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company