Мечел: все по-прежнему упирается в господдержку

Вчера Мечел, наконец, опубликовал долгожданную отчетность за полугодие (до этого была опубликована финансовая отчетность только за 2013 год), которая впрочем, не принесла существенной определенности. Чистый долг "Мечела" по итогам полугодия — $8,65 млрд ($9,1 млрд на конец 2013 года). Но на середину октября он снизился до $8,1 млрд с учетом финлизинга ($400 млн), уточнил вице-президент "Мечела" по финансам Андрей Сливченко. Крупнейшие кредиторы — ГПБ ($2,3 млрд), ВТБ ($1,8 млрд) и Сбербанк ($1,3 млрд).

До конца года компании нужно погасить $680 млн, около половины — кредиты госбанков. По словам Андрея Сливченко, компания ведет переговоры о переносе выплат, уже достигнуто соглашение с ГПБ ($170 млн). кроме того, компания сообщила об успешных переговорах с консорциумом иностранных банков. "У нас достаточно большая доля кредитного портфеля в синдицированном кредите от международных банков. Предварительно достигнута договоренность и понимание относительно того, что данные кредиты должны быть перенесены по погашениям и реструктурированы. Сейчас мы находимся в переговорах с этими банками о структуре такого рефинансирования", — сказал Сливченко. Отчетность в целом демонстрирует улучшение ситуации в компании в 2К14: компании удалось выйти на нормальную рентабельность по EBITDA в районе 10%, и почти удалось закончить квартал с положительной прибылью.

Выручка выросла, несмотря на негативную динамику цен на уголь и руду. В отрыве от долговой нагрузки результаты выглядели бы вполне неплохо. Мечел не показал сокращения чистого долга в 2К14 (чистый долг даже вырос на 2% из-за курсовых разниц), однако по заявлениям руководства компании – к концу 3К14 он вновь сократился – до $8,1 млрд. Компания даже по итогам 2К14 по-прежнему не способна обслуживать проценты по долгу за счет EBITDA (возможно, ситуация изменится в 3К14), но операционный денежный поток все еще их покрывает. Мы позитивно оцениваем сообщение руководства о том, что компании удалось реструктурировать часть долга перед Газпромбанком, а также договориться с зарубежными банками-кредиторами.

То, что эти вопросы по-прежнему актуальны для руководства, говорит о том, что основной камень преткновения – задолженность перед ВТБ и Сбербанком – по- прежнему не решенный вопрос. В текущей ситуации у компании нет других ресурсов для того, чтобы урегулировать долговой вопрос с госбанками, кроме привлечения помощи от государства и твердого намерения «спасти» компанию «сверху». Учитывая отчетность, риторику руководства Мечела и представителей основных кредиторов, мы считаем, что активные действия со стороны государства будут предприняты в самое ближайшее время. Бумаги Мечела вчера негативно реагировали на отчетность, но сообщение о договоренности с зарубежными кредиторами было воспринято с заметным оптимизмом. Ожидаем сохранения высокой волатильности в бумагах компании.
___________
Илья Балакирев
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company