Газпром: рост рентабельности опередил прогнозы

Газпром опубликовал итоги 1К13 по МСФО с традиционным почти полугодовым «запозданием», поэтому результаты не стали большой неожиданностью для рынка. Тем не менее, они выглядят довольно неплохо и могут оказать умеренную поддержку бумагам газовой монополии.
Газпром успешно увеличил экспорт газа в дальнее зарубежье и неплохо провел переговоры по ретроспективным корректировкам цен, что позволило компании «заработать» 73,4 млрд рублей на роспуске резервов. Операционные расходы росли ощутимо медленнее выручки, в результате чего EBITDA показала 60%-й рост в годовом сопоставлении, превзойдя наши прогнозы и ожидания рынка. Надо учитывать что акции газпрома в нынешней ситуации сильно зависят от цен на нефть.

Чистая прибыль показала существенно более скромную динамику, но также лучше нашего прогноза. Свободный денежный поток пока также радует. Чистый долг сократился на 9% за счет увеличения денежных средств на балансе.
Вместе с тем, продажи в России и СНГ выглядят неважно. Впрочем, в СНГ ситуация выправится вместе с возобновлением полномасштабных поставок в Украину. На внутреннем рынке перспективы менее радужные, но рост экспорта в Европу должен это компенсировать.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 185 рублей за акцию ($12 за GDR). Рекомендация ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Благодаря сокращению капитальных вложений Газпром смог сохранить положительный свободный денежный поток по итогам 1К13;
- EBITDA и чистая прибыль лучше прогнозов;
- Продажи на европейском рынке превзошли наши ожидания, в том числе по ценам;
- Успешные переговоры по ретроактивным платежам позволили восстановить 73,4 млрд рублей из резерва;
- Неплохой контроль издержек;
- Чистый долг сократился на 9%;
- Позитивные ожидания по дивидендам.

Негативные факторы
- Продажи на российском рынке растут хуже, чем ожидалось, из-за увеличения конкуренции со стороны независимых поставщиков;
- Продажи в СНГ в 1К13 хуже прогнозов из-за конфликта с Украиной;
- Убытки от финансовых операций не позволили компании показать внушительную динамику чистой прибыли;
- Переговоры с Китаем пока не приносят видимых результатов.
_________
По материалам,
UFS Investment Company