«Газпром» выходит на китайский рынок

«Газпром», наконец, подписал исторический контракт с Китаем о поставке 38 млрд куб. м газа ежегодно в течение 30 лет. Сумма контракта составит $400 млрд. Мы оцениваем данное событие позитивно для стоимости компании, так как это позволит диверсифицировать поставки газа. Также мы ожидаем, что переговорные позиции «Газпрома» на европейском рынке усилятся, что важно в контексте дестабилизирующего фактора Украины. Мы также ожидаем, что контракт будет выгоден «Газпрому» и принесет положительную прибавку к стоимости компании. Кроме того, создание инфраструктуры для добычи, переработки и транспортировки газа в Восточной Сибири позволит газовой монополии развивать нефтехимическое производство, которое также станет источником роста стоимости компании.

Мы пересмотрели нашу финансовую модель компании, учитывая итоги 2013 года и развитие ситуации на Украине, а также предварительно оценили вклад китайского направления в стоимость компании. Согласно пересмотренной модели, без учета контракта с Китаем справедливая стоимость «Газпрома» на конец года снизилась до 175 руб. за акцию, однако подписанный контракт, по нашим оценкам, может принести компании более $20 млрд справедливой стоимости на момент начала поставок (ожидаем в 2018 году). С учетом этого, справедливая цена акций «Газпрома» составляет 198 руб. ($11,5 за GDR). Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Контракт с Китаем увеличит стоимость компании и усилит позиции на европейском рынке.
- Ожидаем роста экспорта в дальнее зарубежье и относительно стабильных цен в текущем году.
- «Газпром» частично компенсирует выпадающую выручку на внутреннем рынке за счет роста доходов от транспортировки газа.
- Компания демонстрирует положительный свободный денежный поток, несмотря на агрессивное инвестирование.
- По итогам года рентабельность EBITDA превзошла прогнозы.
Негативные факторы
- Продажи на российском рынке выглядят слабо из-за увеличения конкуренции со стороны независимых поставщиков. «Заморозка» тарифов еще сильнее ухудшит ситуацию.
- Ситуация на Украине создает риски для транзита и собственно поставок на Украину.
- Капитальные вложения продолжают поглощать большую часть денежных потоков монополии.
- «Газпром» может столкнуться с более жестким регулированием в сегменте транспортировки газа.
_________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company