Продажи жилья в 2017 могут оказаться немного ниже планов ЛСР

Компания представила сегодня довольно слабые показатели за 1П 2017. По новым контрактам было продано 257 тыс.кв.м., что на 30% ниже уровня прошлого года. Стоимость новых контрактов снизилась на 32% г/г до 26 млрд руб. Средняя цена недвижимости выросла на 7% к/к до 103 тыс.руб/кв.м. Во время конференц-звонка менеджмент объяснил отставание задержкой по проектам в 1-ом квартале. Руководство ЛСР ожидает ускорения продаж по новым контрактам во 2-ом полугодии, подтвердив годовую цель 770 тыс.кв.м. Для достижения цели компании нужно будет продать еще 513 тыс.кв.м или 67% годового плана. Если смотреть поквартальную историю, то медианное значение доли проданных метров в 1-ом полугодии составляло 38% годовых продаж с 2010 г. (максимум 54% в 2016 г.) Мы видим риск того, что для реализации годового плана при текущих экономических условиях и балансе спроса/предложения придется выбирать между объемами и ценой.

Мы ставим нашу рекомендацию «покупать» на пересмотр до выхода консолидированной отчетности по МСФО за 1-ое полугодие 2017 года 29 августа. На наш взгляд, возможности для существенного роста в перспективе 5-10 лет будут ограничены, в особенности в Москве, где начнется вторая волна программы реновации. Мы ожидаем дальнейшего увеличения предложения в сегменте масс-маркет и бизнес-класс, и у застройщиков будет немного возможностей повышать цены, и это, скорее, будет зависеть от уникальности стоящихся проектов.

Недавняя новость о пересмотре нормы распределения прибыли на дивиденды (сейчас это 20%) мало влияет на общую картину и нейтральна для рейтинга акций ЛСР, так как в последние 2 года норма выплат и так была довольно высокой (86% прибыли 2016 г. и 75% прибыли 2015 г.), и менеджмент уже заявлял о планах распределять не менее 50% прибыли в ближайшие годы. Кроме того, есть планы ввести промежуточные дивиденды, но эффект от новой политики наступит только со следующего года.
___________
Наталья Малых,
Аналитик,
ГК «ФИНАМ»