Китай и новые меры экономического стимулирования

Глава Института мировой экономики и политики при китайской Академии социальных наук Юй Юндин пишет, с ноября 2015 года экономисты и средства массовой информации начали рассматривать структурные реформы в качестве новаторского решения экономических проблем Китая. В целом, переход Китая на модель потребительского спроса полезен только для решения краткосрочных и агрегатных проблем. Как известно, проблемы Китая являются долгосрочными и структурными, поэтому страна должна быть ориентирована на продвижение структурных реформ со стороны предложения, даже если это может привести к замедлению роста ВВП.

Является ли такой подход правильным? Рост ВВП формируется через взаимодействие между предложением и спросом. Например, инвестиции в человеческий капитал включают инновации, продукты, которые создают спрос и, в свою очередь, экономический рост. Политика регулирования спроса и структурной адаптации не являются взаимоисключающими. В обобщенном выражении, рост предложения определяет потенциал роста, и рост спроса определяет использование этого потенциала. Для того, чтобы изменить экономическую структуру и характер роста, в первую очередь должна быть изменена структура спроса. Для Китая, росту предложения должны способствовать инновации, а не увеличение затрат. Тем временем, спрос в большей мере должен поддерживаться внутренним потреблением, а не инвестициями (особенно в недвижимость) и экспортом. Но этот переход дается нелегко, так как структурные факторы ведут к падению долгосрочного потенциала роста Китая.

Скорее всего, в этом году темпы роста экономики замедляться еще больше. Все это говорит о том, что продолжение структурной перестройки в Китае необходимо. Но реальность такова, что Китай занимается такой корректировкой в течение длительного времени, с неудовлетворительными результатами, что указывает на потребность в дополнительных мерах поддержки спроса. Более того, в то время как более медленный рост неизбежен из-за перестройки, есть определенный предел. Так как рост Китая уже достиг 25-летнего минимума в 2015 году, этот порог может быть не за горами. Сейчас многие считают, что темпы роста Китая стабилизируются во второй половине 2016 года. Если это произойдет, лидеры Китая, вероятно, смогут сосредоточиться на структурной перестройке, без использования дополнительных стимулов. Но есть веские основания полагать, что темпы роста Китая будут продолжать снижаться в этом году.

Дело в том, что Китай по-прежнему охвачен дефляцией в производственном секторе. Несмотря на немного положительный индекс потребительских цен, индекс цен производителей падает в течение 47 месяцев подряд. Кроме того, дефлятор ВВП остается отрицательным с начала 2015 года. Корпоративный долг страны также очень высок, а увеличение реального долга может иметь разрушительные последствия для финансовой стабильности. Усугубляет задачу тот факт, что основной источник спроса, а именно инвестиции в недвижимость, снижаются более быстрыми темпами, чем растет альтернативный источник спроса - внутренне потребление. Поскольку на инвестиции в недвижимость приходится более 10% ВВП Китая, влияние этой тенденции на общий экономический рост будет значительным.
Новый пакет стимулов должен быть разработан и реализован гораздо тщательней, чем в 2008 году, чтобы Китай мог улучшить свою экономическую структуру, а также устранить избыток производственных мощностей. Ключевым моментом должно быть финансирование проектов, в основном, с помощью государственных облигаций, а не банковских кредитов. Таким образом, Китай может избежать взрыва "пузырей" на рынке активов, которые росли в течение последних нескольких лет, когда быстрый рост кредитования был не в состоянии поддержать реальную экономику. Для этого ЦБ должен регулировать денежно-кредитную политику для снижения доходности государственных ценных бумаг. Кроме того, в целях сохранения независимости денежно-кредитной политики, Китай должен "снять оковы" с обменного курса юаня.


Структурная перестройка остается крайне важной для будущего Китая, и страна должна быть готова идти на жертвы в ходе этого процесса. Но в нынешних условиях, одномерный подход не будет работать. Стимулирующая фискальная политика и аккомодационная денежно-кредитная политика также играют важную роль для возвращения к более стабильному и устойчивому росту.
_________
Аналитики TeleTrade
Актуальные курсы валют на Форекс онлайн